{"id":5423,"date":"2018-09-02T16:53:08","date_gmt":"2018-09-02T19:53:08","guid":{"rendered":"http:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=5423"},"modified":"2018-09-02T16:53:08","modified_gmt":"2018-09-02T19:53:08","slug":"argentina-la-crisis-y-el-tipo-de-cambio-en-perspectiva","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=5423","title":{"rendered":"Argentina – La crisis y el tipo de cambio en perspectiva"},"content":{"rendered":"

Rolando Astarita * <\/strong><\/h3>\n

Marxismo & Econom\u00eda, agosto 2018<\/strong><\/h3>\n

https:\/\/rolandoastarita.blog\/<\/a><\/strong><\/p>\n

En esta nota quiero presentar la actual suba del tipo de cambio (desde fines de agosto de 2017 al d\u00eda de hoy el d\u00f3lar pas\u00f3 de costar $17,6 a $38) en perspectiva, y destacar algunas de las consecuencias de la crisis en curso.<\/p>\n

Alternancia de tipos de cambio real altos y bajos<\/strong><\/h3>\n

En las \u00faltimas cuatro d\u00e9cadas, por lo menos, en Argentina se ha asistido a una marcada alternancia de per\u00edodos de tipo de cambio real alto y tipo de cambio real bajo (sobre tipo de cambio real, aqu\u00ed). A grandes trazos, podemos decir que bajo el ministerio de Mart\u00ednez de Hoz (1976-1981) se asisti\u00f3 a un per\u00edodo de tipo de cambio bajo. Pero entre 1980 y 1981 el d\u00e9ficit de cuenta corriente, en t\u00e9rminos de PBI, lleg\u00f3 casi al 6%. Esta situaci\u00f3n llev\u00f3 a una fuerte crisis cambiaria a comienzos de 1981 (entre enero de ese 1981 y enero de 1982 el d\u00f3lar pas\u00f3 de de $2038 a $10.300). Se pas\u00f3 entonces a un per\u00edodo de tipo de cambio alto, que permiti\u00f3 mejorar la situaci\u00f3n externa. Sin embargo, la espiral de devaluaciones y subas de precios y salarios desemboc\u00f3 en la hiperinflaci\u00f3n. Y la hiperinflaci\u00f3n legitim\u00f3, ante la opini\u00f3n p\u00fablica, la Convertibilidad. B\u00e1sicamente consist\u00eda en utilizar el tipo de cambio fijo como ancla para frenar la inflaci\u00f3n. El peso entonces se apreci\u00f3, afectando negativamente al sector externo. As\u00ed, en 1994 y luego en 1998 la balanza de cuenta corriente tuvo d\u00e9ficits superiores al 4% del PBI; y entre 1998 y 2001 el d\u00e9ficit promedio fue del 3% promedio. De conjunto, entre 1991 y 2000 el d\u00e9ficit promedio de la cuenta corriente fue de 8470 millones de d\u00f3lares anuales.<\/p>\n

La situaci\u00f3n termin\u00f3 en el estallido de la Convertibilidad y la fuerte depreciaci\u00f3n del peso (el d\u00f3lar pas\u00f3 de $1 en diciembre de 2001 a $3,8 en junio de 2002). Dado que los precios subieron, en 2002, un 42%, se asisti\u00f3 a una fuerte mejora del tipo de cambio real. El \u00edndice del tipo de cambio real multilateral pas\u00f3 de 69,2 en diciembre de 2002 a 198,8 en junio de 2002 (BCRA). Por eso, a partir de 2002 la balanza de cuenta corriente tuvo super\u00e1vit. En promedio, el super\u00e1vit de cuenta corriente fue, entre 2001 y 2010, de 5800 millones de d\u00f3lares anuales. Aunque fue decreciente: de un pico de m\u00e1s del 8% del PBI en 2002, la cuenta corriente pas\u00f3 a cero en 2009, junto a una apreciaci\u00f3n paulatina del tipo de cambio. Y desde 2008 la balanza de cuenta corriente fue deficitaria, y en escala creciente, hasta llegar al 5% del PBI a fines de 2017. Paralelamente, el peso se apreci\u00f3 en t\u00e9rminos reales: el \u00edndice promedio del tipo de cambio real multilateral entre 2002 y 2007 fue 160,2; entre 2008 y 2017 el \u00edndice fue 111,62; en diciembre de 2015 fue 85,1; en diciembre 2017 estuvo en 87,1 (datos BCRA). Seg\u00fan Ieral, de Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea, el \u00edndice del tipo de cambio real multilateral (contra d\u00f3lar, real, euro, yuan) promedio de los \u00faltimos 20 a\u00f1os fue 118,02; en noviembre de 2015 era 75,45 y en febrero de 2018 era 96,36 (https:\/\/www.cronista.com\/economiapolitica\/El-tipo-de-cambio-multilateral-es-28-mas-competitivo-que-cuando-asumio-Macri-20180301-0090.html).<\/a><\/p>\n

La suba actual del tipo de cambio real \u2013v\u00eda la fuerte depreciaci\u00f3n nominal del peso- configurar\u00eda as\u00ed una transici\u00f3n hacia un nuevo per\u00edodo de tipo de cambio real alto. El \u00edndice del tipo de cambio real multilateral se ubicar\u00eda, en agosto de 2018, en 112.<\/p>\n

Tendencia de largo plazo y debilidad estructural<\/strong><\/h3>\n

Estas oscilaciones se inscriben, a su vez, en una tendencia de largo plazo a la depreciaci\u00f3n, en t\u00e9rminos reales, del peso. Entre 1913 y 1988 la moneda argentina se habr\u00eda depreciado un 80% con respecto al d\u00f3lar y la libra. Esto es, una tasa promedio de aproximadamente el 1% anual (Froot, K. A. y K. Rogoff, 1986, \u201cPerspectives on PPP and Long-Run Real Exchange Rates\u201d, NBER, Working Paper, N\u00ba4952).<\/p>\n

En otras notas, y en libros publicados (Valor, mercado mundial y globalizaci\u00f3n, y Econom\u00eda pol\u00edtica de la dependencia y el subdesarrollo) argument\u00e9 por qu\u00e9 la tendencia a largo plazo a la depreciaci\u00f3n obedece a problemas estructurales, principalmente la baja productividad global de la econom\u00eda argentina. B\u00e1sicamente, la industria argentina compite en el mercado mundial v\u00eda salarios bajos en t\u00e9rminos del d\u00f3lar o el euro; esto es, con tipo de cambio real alto.<\/p>\n

A su vez, la alternancia de per\u00edodos de tipo de cambio alto y bajo tiene que ver con la din\u00e1mica que introduce la competitividad por medio del tipo de cambio alto. Es que si bien el tipo de cambio real alto mejora la competitividad, da impulso a procesos inflacionarios que generan las condiciones para reversiones hacia el tipo de cambio bajo. Esto ocurre principalmente cuando los gobiernos buscan frenar la inflaci\u00f3n anclando el tipo de cambio; lo cual lleva a la apreciaci\u00f3n en t\u00e9rminos reales de la moneda. Pero en la medida en que esa apreciaci\u00f3n no es expresi\u00f3n de un desarrollo de las fuerzas productivas (esto es, de productividad lograda en base a tecnolog\u00eda y expansi\u00f3n del trabajo productivo, por sobre el trabajo improductivo), la inserci\u00f3n de la econom\u00eda nacional en el mercado mundial es deficiente. Lo cual se traduce en los d\u00e9ficits de la cuenta corriente, que siempre est\u00e1n en la ra\u00edz de las crisis cambiarias. En particular, si estos d\u00e9ficits son sostenidos con inversiones externas de cartera, se dan todas las condiciones para que se produzcan reversiones bruscas de los movimientos de capitales, con las l\u00f3gicas consecuencias en el tipo de cambio. T\u00edpicamente, esos capitales especulativos son atra\u00eddos por la perspectiva de alta rentabilidad en los mercados financieros (v\u00e9ase, por ejemplo, la operaci\u00f3n de carry trade, aqu\u00ed), y salen cuando advierten que la situaci\u00f3n se vuelve peligrosa (especialmente cuando la relaci\u00f3n d\u00e9ficit de cuenta corriente \/PBI supera ciertos umbrales).<\/p>\n

El valor del peso, tipo de cambio y ley econ\u00f3mica<\/strong><\/h3>\n

Lo anterior se vincula a una cuesti\u00f3n que he discutido recientemente en este blog (en relaci\u00f3n a la llamada teor\u00eda monetaria moderna, aqu\u00ed y ss.), a saber: que el valor de la moneda nacional \u2013o sea, su relaci\u00f3n de convertibilidad con otras monedas- tiene su anclaje en las leyes de la econom\u00eda. Esto se debe a que el tipo de cambio vincula dos equivalentes de tiempos de trabajos sociales, nacionalmente determinados. Est\u00e1n determinados porque se asientan en diferentes niveles de productividad, seg\u00fan pa\u00edses.<\/p>\n

De ah\u00ed que el mercado mundial deba analizarse como una totalidad articulada de espacios de valor nacionales, en los que rigen distintas productividades medias. Pero por esta misma raz\u00f3n las variaciones de los tipos de cambio inciden en qu\u00e9 tanto de los tiempos de trabajo empleados nacionalmente son generadores de valor en otro espacio nacional, o en el mercado mundial. Por ejemplo, con un tipo de cambio a paridad de poder adquisitivo (o sea, tipo de cambio real igual a la unidad) 10 horas de trabajo de una empresa con baja productividad no son \u201ccompetitivas\u201d en otro espacio nacional en que la productividad media sea m\u00e1s elevada. Por eso, ese mismo trabajo pasa a ser \u201ccompetitivo\u201d con un tipo de cambio por encima del nivel a paridad de poder adquisitivo. Pero esto se logra a costa de que una hora de trabajo en el pa\u00eds atrasado tecnol\u00f3gicamente se traduce en menos de una hora de valor generado en el espacio nacional que tiene alta productividad. Y esta cuesti\u00f3n no se puede superar con ingenier\u00edas monetarias o financieras. Aunque, inversamente, medidas econ\u00f3micas est\u00fapidas \u2013como ha sido la pol\u00edtica del BCRA con las Lebac- pueden agravar, y mucho, la crisis (v\u00e9ase aqu\u00ed). Pero la causa \u00faltima de la crisis cambiaria siempre es la debilidad de la acumulaci\u00f3n de capital, de la inversi\u00f3n productiva.<\/p>\n

La l\u00f3gica de la crisis capitalista<\/strong><\/h3>\n

Dado entonces el fracaso de la inserci\u00f3n productiva en la divisi\u00f3n internacional del trabajo \u2013insistimos, debilidad que se expresa fundamentalmente en el d\u00e9ficit de la balanza de bienes y servicios; a lo que se suma la deuda externa- la reversi\u00f3n desde un tipo de cambio real bajo se produce por v\u00eda de una violenta crisis. Esta se dispara con la salida en manada de los capitales que hab\u00edan entrado atra\u00eddos por los altos rendimientos financieros, a lo que se suman los que buscan protegerse de la desvalorizaci\u00f3n del peso y de los activos nominados en pesos. Frente a esto, el gobierno t\u00edpicamente vende reservas \u2013esto es, financia de hecho la salida de los capitales- y sube la tasa de inter\u00e9s, reproduciendo la l\u00f3gica de la especulaci\u00f3n parasitaria. Lo cual agrava la crisis, al acentuar la recesi\u00f3n y la acumulaci\u00f3n meramente financiera. Es que no hay econom\u00eda que pueda funcionar cuando las empresas descuentan cheques pagando una tasa real (en pesos) de m\u00e1s del 50%.<\/p>\n

Por supuesto, sobre este movimiento se monta la especulaci\u00f3n, profundizando la suba del tipo de cambio y la ca\u00edda de los activos financieros nominados en moneda nacional. De conjunto, la econom\u00eda entra entonces en una serie de movimientos ca\u00f3ticos. Sin embargo, el problema de fondo no es la especulaci\u00f3n (como pretende la diputada Elisa Carri\u00f3, con su habitual superficialidad), sino los factores \u201creales\u201d a los que nos hemos referido.<\/p>\n

En este marco se comprende que la crisis repercuta en una fuerte desvalorizaci\u00f3n de capitales. Y la ca\u00edda del salario: en t\u00e9rminos del d\u00f3lar, por la suba del tipo de cambio, y en t\u00e9rminos del peso, porque los precios suben a mayor ritmo. Ya en estos momentos convenios colectivos que pueden haber cerrado con alzas anuales de salarios del 25% o 30% (y son los menos) quedar\u00e1n r\u00e1pidamente desactualizados frente a una inflaci\u00f3n que apunta largamente a ubicarse por encima del 30%.<\/p>\n

La crisis, adem\u00e1s, mete presi\u00f3n sobre el trabajo, tanto por el aumento de la desocupaci\u00f3n, como por la amenaza de ir a la desocupaci\u00f3n. A lo que se suman los despidos de estatales, que ya se est\u00e1n produciendo (ahora mismo el Ministerio de Agroindustria acaba de despedir 600 trabajadores; y por todos lados no se est\u00e1n renovando contratos laborales). Por eso, al calor de la crisis las c\u00e1maras empresarias piden rediscutir condiciones de trabajo, leyes laborales, o jubilaciones. Todo apunta entonces a lo mismo: la suba del tipo de cambio significa una gigantesca transferencia de riqueza (en rigor, de valor) desde el trabajo al capital. Es la esencia de toda crisis. No hay que abrigar falsas ilusiones. Nunca el capitalismo sali\u00f3 de una crisis mejorando las condiciones laborales o salariales de la clase obrera.<\/p>\n

De esta manera, se regeneran las condiciones para que en alg\u00fan momento se produzca la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Aunque sin que por ello se supere el subdesarrollo y el atraso. As\u00ed hasta la pr\u00f3xima crisis.<\/p>\n

* Rolando Astarita, economista, profesor en la Universidad de Buenos Aires (UBA).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En esta nota quiero presentar la actual suba del tipo de cambio (desde fines de agosto de 2017 al d\u00eda de hoy el d\u00f3lar pas\u00f3 de costar $17,6 a $38) en perspectiva, y destacar algunas de las consecuencias de la crisis en curso…<\/p>\n","protected":false},"author":102520410,"featured_media":5424,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"aside","meta":{"_coblocks_attr":"","_coblocks_dimensions":"","_coblocks_responsive_height":"","_coblocks_accordion_ie_support":"","advanced_seo_description":"","jetpack_seo_html_title":"","jetpack_seo_noindex":false,"jetpack_seo_schema_type":"","_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_wpcom_ai_launchpad_first_post":false,"_jetpack_hide_featured_image":false,"_jetpack_featured_image_duplicate_dismissed":0,"_jetpack_feature_clip_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[],"tags":[17212,11111944,20551819],"class_list":["post-5423","post","type-post","status-publish","format-aside","has-post-thumbnail","hentry","tag-america-latina","tag-peso-argentino","tag-rolando-astarita","post_format-post-format-aside","fallback-thumbnail"],"jetpack_likes_enabled":false,"jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/p7lt2C-1pt","amp_enabled":true,"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/i0.wp.com\/correspondenciadeprensa.com\/wp-content\/uploads\/2018\/09\/macrifmi.jpg?fit=318%2C159&ssl=1","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/5423","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/102520410"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=5423"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/5423\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5425,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/5423\/revisions\/5425"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/5424"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=5423"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=5423"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=5423"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}