{"id":30030,"date":"2022-10-12T15:50:37","date_gmt":"2022-10-12T13:50:37","guid":{"rendered":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=30030"},"modified":"2022-10-12T15:50:37","modified_gmt":"2022-10-12T13:50:37","slug":"economia-la-primera-deflacion-globalizada-ha-comenzado-no-esta-claro-hasta-que-punto-sera-dolorosa-adam-toozen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=30030","title":{"rendered":"Econom\u00eda – La primera deflaci\u00f3n globalizada ha comenzado. No est\u00e1 claro hasta qu\u00e9 punto ser\u00e1 dolorosa. [Adam Toozen]"},"content":{"rendered":"\n

A l\u00b4encontre<\/a>, 6-10-2022<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Traducci\u00f3n de Viento Sur<\/a>, 10-10-2022<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Correspondencia de Prensa<\/a>, 12-10-2022<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En todo el mundo, la r\u00e1pida recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica despu\u00e9s del par\u00f3n de la Covid-19 desencaden\u00f3 la mayor ola inflacionista que hayamos conocido desde comienzos de la d\u00e9cada de 1980. Ante esta situaci\u00f3n, en el verano de 2021 los bancos centrales reaccionaron con un incremento gradual de los tipos de inter\u00e9s. Brasil abri\u00f3 la v\u00eda. A comienzos de 2022 se sum\u00f3 la Reserva Federal (Fed), generando un efecto de arrastre. Cuando la Fed act\u00faa y el d\u00f3lar se refuerza, otros pa\u00edses aumentan sus tipos de inter\u00e9s o se enfrentan a una fuerte devaluaci\u00f3n, lo que impulsar\u00eda todav\u00eda m\u00e1s la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Las grandes l\u00edneas de este mecanismo\/guion son conocidas, pero su amplitud es un fen\u00f3meno nuevo. Nos hallamos actualmente en medio de la homogeneizaci\u00f3n m\u00e1s completa de las pol\u00edticas monetarias que jam\u00e1s ha visto el mundo. Si bien los aumentos de los tipos de inter\u00e9s no son tan brutales como lo que impuso, despu\u00e9s de 1979, Paul Volcker en su calidad de presidente de la Fed [de 1979 a 1987], son muchos m\u00e1s los bancos centrales que intervienen [entre ellos el Banco Central Europeo-BCE].<\/p>\n\n\n\n

Hay momentos en que la historia gira en redondo. Este es uno de esos momentos. En las econom\u00edas avanzadas, la era de la globalizaci\u00f3n desde la d\u00e9cada de 1990 se ha caracterizado por la deflaci\u00f3n y la expansi\u00f3n monetaria de los bancos centrales. Hoy, este equilibrio est\u00e1 invirti\u00e9ndose, y lo hace a escala mundial.<\/p>\n\n\n\n

Para incrementar todav\u00eda m\u00e1s la presi\u00f3n deflacionista, asistimos asimismo a la liquidaci\u00f3n de los programas de relanzamiento del periodo Covid a favor de medidas como la Ley de reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n (Inflation Reduction Act) [adoptada por el gobierno de Biden el 16 de agosto de 2022],  encaminadas a reducir los d\u00e9ficit y la demanda de la econom\u00eda. En EE UU, en el tercer trimestre, el llamado freno presupuestario ralentizar\u00e1 la econom\u00eda en m\u00e1s del 3,4 % del PIB, seg\u00fan un an\u00e1lisis de la Brookings Institution (del 30 de septiembre de 2022).<\/p>\n\n\n\n

Las consecuencias de este ciclo deflacionista globalizado son dif\u00edciles de predecir. Nunca antes se hab\u00eda actuado de esta manera de forma tan extensa. \u00bfSe conseguir\u00e1 rebajar la inflaci\u00f3n? Es muy probable, pero tambi\u00e9n corremos el riesgo de una recesi\u00f3n mundial que, en el peor de los casos, podr\u00eda hundir los mercados inmobiliarios, conducir a la quiebra a empresas y Estados y condenar en todo el mundo a cientos de millones de personas al paro y la desesperaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Ante este panorama catastr\u00f3fico, los responsables pol\u00edticos han de plantearse tres cuestiones. \u00bfSon los tipos de inter\u00e9s un instrumento demasiado dr\u00e1stico para afrontar nuestros desequilibrios econ\u00f3micos actuales? \u00bfPueden determinar los banqueros centrales el tipo adecuado, de manera que frene la inflaci\u00f3n sin estrangular la econom\u00eda? \u00bfPuede una econom\u00eda mundial tachonada de deudas sobrevivir a un alza importante de los tipos de inter\u00e9s como la que impulsa la Reserva Federal?<\/p>\n\n\n\n

En gran parte del mundo, la inflaci\u00f3n ha venido alimentada por los cuellos de botella de la cadena de suministro asociados a la Covid-19 [ca\u00edda de la oferta] y por el alza de los precios de la energ\u00eda. El aumento de los tipos de inter\u00e9s no traer\u00e1 m\u00e1s gas ni chips electr\u00f3nicos al mercado, m\u00e1s bien al contrario. La reducci\u00f3n de las inversiones limitar\u00e1 las capacidades futuras y por tanto la oferta futura. En Europa, por este motivo, los modestos aumentos de los tipos de inter\u00e9s del Banco Central Europeo vienen acompa\u00f1ados de topes a los precios de la electricidad y del gas impuestos en algunos pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n\n\n\n

La homogeneizaci\u00f3n monetaria y presupuestaria permite evitar que la inflaci\u00f3n se instale y se generalice. Esta es la preocupaci\u00f3n principal de la Fed en estos momentos, pero contener la inflaci\u00f3n tiene un precio. El medio principal por el que ser\u00e1 efectiva la pol\u00edtica de la Fed es la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda y el aumento de la aton\u00eda del mercado de trabajo, lo cual es un eufemismo para decir m\u00e1s paro. \u00bfNo va demasiado lejos la presi\u00f3n mundial?<\/p>\n\n\n\n

De por s\u00ed es dif\u00edcil elegir el tipo de inter\u00e9s id\u00f3neo para una sola econom\u00eda. \u00bfC\u00f3mo determinar el tipo id\u00f3neo si tus vecinos tambi\u00e9n aumentan los suyos? Cuando un banco central aumenta sus tipos de inter\u00e9s, una de las maneras de frenar la inflaci\u00f3n consiste en revaluar la moneda. Unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados atraen las inversiones extranjeras, lo que presiona al alza el tipo de cambio. Una moneda m\u00e1s fuerte hace que las importaciones sean menos caras y reduce la inflaci\u00f3n. Se trata de una pol\u00edtica cl\u00e1sica de s\u00e1lvese quien pueda.<\/p>\n\n\n\n

La fortaleza del d\u00f3lar en 2022 hace que las importaciones de EE UU sean menos caras, pero al mismo tiempo aumenta los precios de todos los dem\u00e1s pa\u00edses que pagan el petr\u00f3leo, por ejemplo, en d\u00f3lares. Para responder a esta inflaci\u00f3n importada, los dem\u00e1s bancos centrales no tienen m\u00e1s remedio que aumentar todav\u00eda m\u00e1s sus tipos de inter\u00e9s, alimentando as\u00ed un c\u00edrculo vicioso. El resultado final de esta puja es imprevisible con respecto al tipo de cambio. Lo que s\u00ed se sabe con certeza es que llevar\u00e1 los tipos de inter\u00e9s a niveles superiores a los que cualquiera habr\u00eda elegido si pudiera decidir aisladamente.<\/p>\n\n\n\n

Y no es \u00fanicamente el efecto contagio el que debemos temer en esta primera deflaci\u00f3n globalizada. El precio de los bienes intercambiados no solo depende de los tipos de cambio, sino tambi\u00e9n del equilibrio entre oferta y demanda en los mercados mundiales y en los mercados nacionales. En el transcurso de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica que sigui\u00f3 a la crisis de la Covid-19, la inflaci\u00f3n en EE UU no solo vino alimentada por una demanda excesiva en el pa\u00eds, sino tambi\u00e9n por los cuellos de botella de la cadena de suministro dependiente de China.<\/p>\n\n\n\n

Hoy en d\u00eda se produce justo lo contrario. Cuando numerosos bancos centrales aumentan sus tipos, no se contentan con desinflar su propia econom\u00eda, sino que tambi\u00e9n alteran el equilibrio entre oferta y demanda para todos los dem\u00e1s pa\u00edses. Si no se tienen en cuenta estos efectos de arrastre cabe temer que se provoque una deflaci\u00f3n m\u00e1s importante de la necesaria. No podemos sino especular sobre la amplitud de este efecto contagio mundial. Tenemos c\u00e1lculos bastante precisos de la propagaci\u00f3n inflacionista, pero con respecto a la deflaci\u00f3n mundial nos hallamos en un territorio mucho menos conocido.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Hay una cosa m\u00e1s que desconocemos. Incluso si logramos ponernos de acuerdo sobre los tipos de inter\u00e9s id\u00f3neos para desinflar la econom\u00eda mundial con un coste m\u00ednimo, \u00bfpodr\u00e1 soportar una econom\u00eda mundial acostumbrada a unos tipos de inter\u00e9s ultrabajos la presi\u00f3n de unos tipos de inter\u00e9s positivos? Durante una d\u00e9cada o m\u00e1s, ha sido razonable aumentar el efecto palanca [que implica: endeudamiento, compra de activos a largo plazo y de productos derivados].<\/p>\n\n\n\n

Con el alza de tipos, por mucho que casi siempre no dejen de ser negativos en t\u00e9rminos reales [dada la inflaci\u00f3n], determinados deudores tendr\u00e1n problemas. Hay que compadecer en particular a las empresas y los pa\u00edses del mundo entero que han tomado pr\u00e9stamos en d\u00f3lares, por un importe de m\u00e1s de 22 billones de d\u00f3lares hasta 2019. Ahora se ver\u00e1n obligados a devolver el dinero con un tipo de cambio m\u00e1s elevado. Ante la dificultad para atender los pagos a sus acreedores, muy probablemente comenzar\u00e1n a recortar otros gastos, agravando de este modo la recesi\u00f3n, antes de tratar de reestructurar sus deudas. Entonces la recesi\u00f3n se transformar\u00e1 en crisis y en quiebra pura y dura de las empresas y los prestatarios soberanos [los Estados].<\/p>\n\n\n\n

Los puristas del mercado insistir\u00e1n en que esto viene demasiado tarde. Es hora, seg\u00fan ellos, de eliminar a los zombis, es decir, a los prestatarios que solo sobreviven porque el coste de los pr\u00e9stamos es tan bajo. Sin embargo, los discursos sobre la eliminaci\u00f3n de los zombis [las diversas quiebras y cierres] son preferibles sobre el papel que no sobre el terreno.<\/p>\n\n\n\n

La quiebra rara vez es un proceso indoloro: lo que de por s\u00ed es bastante grave para las empresas que operan principalmente dentro de las fronteras nacionales adquiere una complejidad pasmosa en el caso de gigantes como la promotora inmobiliaria china Evergrande, cuyos componentes afectados est\u00e1n dispersados por todo el mundo. Cuando un gobierno nacional, como el de Sri Lanka o el de Argentina, se halla escaso de dinero, esto sacude a los Estados y las sociedades hasta sus cimientos.<\/p>\n\n\n\n

No es f\u00e1cil prever qui\u00e9n exactamente quebrar\u00e1, pero sabemos que el alza de tipos aumentar\u00e1 la presi\u00f3n sobre quienes ya se encuentran en dificultad. Y sabemos que la arquitectura internacional para la reestructuraci\u00f3n de la deuda es terriblemente inadecuada. Por otro lado, todo intento de evitar la quiebra tambi\u00e9n es una mala noticia. Pocas cosas hay peores para una empresa o una econom\u00eda nacional que una monta\u00f1a de cr\u00e9ditos irrecuperables y deudas impagables, ya que encierra el riesgo de provocar a\u00f1os de estancamiento.<\/p>\n\n\n\n

Combatir la inflaci\u00f3n es la consabida misi\u00f3n de los bancos centrales. Los tipos de inter\u00e9s son el instrumento evidente. Pero es hora de ser conscientes de la importancia hist\u00f3rica del momento actual. Por primera vez en la era de la globalizaci\u00f3n de la posguerra fr\u00eda nos enfrentamos a una inflaci\u00f3n importante y generalizada.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 la combatimos pa\u00eds por pa\u00eds?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si queremos limitar al m\u00e1ximo el dolor de la deflaci\u00f3n, necesitamos urgentemente una cooperaci\u00f3n internacional para tener plenamente en cuenta todos los efectos de propagaci\u00f3n y de arrastre y preparar redes de seguridad. En 2015-2016, cuando la recesi\u00f3n amenazaba a China, todav\u00eda cab\u00eda esperar una cooperaci\u00f3n entre la Fed y el Banco Popular de China (BPC). Hoy ser\u00eda como pedir peras al olmo, ahora que las relaciones entre EE UU y sus aliados, por un lado, y China y Rusia, por otro, est\u00e1n m\u00e1s que deterioradas.<\/p>\n\n\n\n

No obstante, la coordinaci\u00f3n en materia de modificaci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s por parte de entidades globalizadas como el G-7 [Alemania, Canad\u00e1, EE UU, Jap\u00f3n, Francia, Italia, Reino Unido], el Quad indo-pac\u00edfico [EE UU, Australia, India, Jap\u00f3n] y tal vez el Di\u00e1logo de Shangri-la en Asia [cuya reuni\u00f3n se celebra en Singapur, en el hotel que le da nombre y que agrupa a unos 50 pa\u00edses de Asia-Pac\u00edfico] enviar\u00eda un mensaje poderoso. No intentarlo acarrea el riesgo de incrementar la incertidumbre y el dolor para cientos de millones de personas en el mundo.<\/p>\n\n\n\n

Si la generaci\u00f3n de j\u00f3venes cuya educaci\u00f3n se vio entorpecida por los confinamientos asociados a la Covid-19 termina su formaci\u00f3n para encontrar mercados de trabajo bloqueados por una recesi\u00f3n mundial, ello constituir\u00e1 un fracaso inexcusable de la pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

* Adam Tooze<\/strong> es historiador y economista brit\u00e1nico, profesor de historia en la Universidad de Columbia.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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