{"id":28065,"date":"2022-07-25T10:00:00","date_gmt":"2022-07-25T08:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=28065"},"modified":"2022-07-25T10:00:00","modified_gmt":"2022-07-25T08:00:00","slug":"capital-ficticio-reflexiones-sobre-las-criptomonedas-rolando-astarita","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=28065","title":{"rendered":"Capital ficticio – Reflexiones sobre las criptomonedas. [Rolando Astarita]"},"content":{"rendered":"

Marxismo & Econom\u00eda<\/a>, julio 2022<\/strong><\/span><\/p>\n

Correspondencia de Prensa<\/a>, 25-7-2022<\/strong><\/span><\/p>\n

En varias ocasiones lectores del blog me han preguntado por la naturaleza de las criptomonedas, y si se las puede considerar dinero en sentido pleno. En lo que sigue presento algunas reflexiones hip\u00f3tesis provisorias, sobre el asunto. Comienzo, en base a papers <\/em>e informes del Banco de Pagos Internacionales, y otros organismos, con lo b\u00e1sico sobre las cripto.<\/span><\/p>\n

Sistemas de pagos tradicionales y criptomonedas<\/strong><\/span><\/p>\n

En los pagos digitales con cuentas bancarias (la inmensa mayor\u00eda en las sociedades actuales) es necesario que un intermediario controle la transacci\u00f3n. Por ejemplo, si me pagan con un cheque de $100 girado contra una cuenta del mismo banco en el que poseo una cuenta, el banco act\u00faa como intermediario: verifica que el cheque tenga fondos, debita $100 en la cuenta del pagador y acredita $100 en la m\u00eda. Si me pagan con un cheque girado contra una cuenta en otro banco, el intermediario ser\u00e1 el banco central. En cualquiera de los casos, el intermediario, o contraparte central, verifican y registran las transacciones. As\u00ed, el registro (ledger) documenta la transacci\u00f3n y la variaci\u00f3n resultante de riqueza que experimenta el que paga y el que cobra. En igual sentido, sistemas de pago como Visa o PayPal act\u00faan como intermediarios de las transacciones. Por eso, los sistemas de pagos basados en cuentas de dinero dependen de la capacidad de verificar la identidad del tenedor de la cuenta. Y cuando el pago se hace en efectivo, la verificaci\u00f3n se reduce a comprobar que el billete no sea falsificado.<\/span><\/p>\n

Las criptomonedas en principio sirven para transferencias de dinero entre pa\u00edses y diversas transacciones. No existen de forma f\u00edsica; se almacenan en una cartera digital y utilizan la criptograf\u00eda para garantizar su titularidad y las transacciones. Tengamos presente que la criptograf\u00eda permite generar claves para dar seguridad; el comercio on line y la banca la utilizan desde hace tiempo. En el caso de las criptomonedas, una billetera digital se rige por una clave privada \u2013es una larga cadena de caracteres- que act\u00faa como contrase\u00f1a. Pero, m\u00e1s en general, las cripto presentan un enfoque distinto del que rige en los sistemas habituales de pagos, ya que tienen como premisa la descentralizaci\u00f3n. Esto es, el universo cripto prev\u00e9 que los controles y balances no sean provistos por un banco central o intermediarios de confianza, sino por una multitud de validadores an\u00f3nimos. Con ello se busca mantener al sistema libre de la influencia de entidades como son los grandes bancos y los bancos centrales. Por eso se habla de \u201cfinanza descentralizada\u201d (DeFi en ingl\u00e9s), que busca replicar, con las cripto, los servicios financieros convencionales. La idea es que el registro de las transacciones y transferencias sea distribuido (por eso algunos pretenden que esto significa una liberaci\u00f3n del control que ejercen los capitales financieros y los organismos monetarios).\u00a0\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

Pero en este punto el desaf\u00edo es evitar el problema \u201cdel doble gasto\u201d. Es que una moneda digital es f\u00e1cilmente reproducible (a diferencia de un billete de banco) y por lo tanto puede ser usada de manera fraudulenta, gast\u00e1ndola m\u00e1s de una vez. Esto ocurre por ejemplo si un usuario, despu\u00e9s de haber realizado la compra de un bien o servicio, convence a los validadores de que no se realiz\u00f3 la transacci\u00f3n. Si tiene \u00e9xito, conservar\u00e1 su balance en criptomoneda y el bien o servicio que obtuvo, mientras la contraparte (el vendedor) se quedar\u00e1 sin nada. De ah\u00ed la posibilidad de que el doble gasto socave la confianza en la criptomoneda.<\/span><\/p>\n

Para resolver el problema se requiere que, como m\u00ednimo, alguien lleve el registro de todas las transacciones. Pero en lugar de que ese registro sea llevado por un agente intermediario, est\u00e1 distribuido. Es la \u201ctecnolog\u00eda de registro distribuido\u201d (Distributed Ledger Technology, DLT), que permite a sus miembros verificar, realizar y registrar sus transacciones en una relaci\u00f3n \u201centre pares\u201d (P2P), o sea, sin contraparte central. En este caso, el registro distribuido es como un archivo (puede pensarse en una hoja del Excel de Microsoft) que comienza con una distribuci\u00f3n inicial de la criptomoneda y registra todas las transacciones que le siguen. Una copia actualizada de todo registro es almacenada por cada usuario. En consecuencia estos pueden verificar directamente en sus copias del registro que se realiz\u00f3 una transferencia y que no hubo doble gasto. Por eso, esencialmente, la criptomoneda es un s\u00edmbolo virtual, encriptado, que puede ser intercambiado utilizando una red descentralizada.<\/span><\/p>\n

Blockchain<\/em><\/strong> y minado<\/strong><\/span><\/p>\n

Como se explic\u00f3 en el apartado anterior, el problema central es evitar el doble gasto y mantener la confianza en que los validadores actualizan con precisi\u00f3n el registro de las transacciones realizadas. Si se cumplen estas condiciones los usuarios del sistema estar\u00e1n seguros de que reciben y mantienen la propiedad de sus balances de las criptomonedas. Esa confianza se basa en un blockchain, o cadena de bloques. Un bloque es un archivo donde se almacena y encripta la informaci\u00f3n de las transacciones realizadas durante un per\u00edodo y que todav\u00eda no han sido almacenadas. Es la base de la cadena. Los bloques est\u00e1n identificados con grandes n\u00fameros que incluyen informaci\u00f3n encriptada de transacciones anteriores y la informaci\u00f3n de la nueva transacci\u00f3n. Una vez que los datos de las nuevas transacciones son validados, el bloque se cierra. Entonces se crea un nuevo bloque para las nuevas transacciones que deben ser ingresadas y validadas. As\u00ed, un blockchain es un libro que registra todas las transacciones pasadas, y se actualiza con la incorporaci\u00f3n de nuevos bloques.<\/span><\/p>\n

Los validadores compiten entonces por el derecho de actualizar la cadena con un nuevo block. La competencia ocurre de varias formas. En el caso del Bitcoin es mediante el proceso de \u201cminado\u201d. Los mineros (los validadores de las transacciones) compiten para solucionar problemas computacionales que son costosos, conocidos como proof-of-work (PoW). La tarea consiste en hacer el PoW: es acertar, con el empleo de las computadoras, un n\u00famero secreto aleatorio. Por lo tanto, cuando ocurren las transacciones los mineros utilizan el poder computacional que poseen para probar muchas combinaciones hasta dar con el n\u00famero. El ganador tiene entonces el derecho de actualizar la cadena con un nuevo block. Cuando eso sucede, la transacci\u00f3n es verificada y toda la red actualiza el registro. Aproximadamente cada 10 minutos se agrega al blockchain un nuevo bloque que incluye las nuevas transacciones. Adem\u00e1s, dado que cada nuevo bloque comienza con el bloque anterior, la probabilidad de que sea falsificado es pr\u00e1cticamente cero, ya que el usuario que quisiera cometer fraude deber\u00eda tener m\u00e1s poder computacional que toda la red junta.<\/span><\/p>\n

Costos de emisi\u00f3n<\/strong><\/span><\/p>\n

Dado que la validaci\u00f3n de la transacci\u00f3n y el minado son costosos, se necesita recompensar a los mineros. De lo contrario, no existir\u00eda el minado. En Bitcoin, por ejemplo, tales recompensas son financiadas con la creaci\u00f3n de nuevas monedas y tarifas por transacci\u00f3n. El costo de producci\u00f3n del Bitcoin comprende lo invertido en capital fijo (computadoras, programas) y en electricidad, m\u00e1s el personal dedicado a mantener las operaciones. Se ha calculado que el gasto en electricidad por el minado, a nivel global, equivale al que realiza un pa\u00eds mediano como Tailandia o Irlanda. Y los gastos en equipos han tendido a aumentar. Es que los problemas computacionales se hacen m\u00e1s complejos a medida que se desarrolla la criptomoneda y por lo tanto los equipos y programas tambi\u00e9n son m\u00e1s costosos. De manera que la recompensa a los mineros proviene de la creaci\u00f3n de nuevos Bitcoins y de las tarifas por transacciones que deben pagar los usuarios. El sistema ha sido dise\u00f1ado de manera que los nuevos Bitcoins sean creados a una velocidad predeterminada y desaceler\u00e1ndose gradualmente. Actualmente hay unos 18,9 millones de Bitcoins y el suministro m\u00e1ximo, que se alcanzar\u00eda en 2025, se estableci\u00f3 en 21 millones.<\/span><\/p>\n

Otro mecanismo de consenso<\/strong><\/span><\/p>\n

Apuntamos que algunas cripto, en lugar del PoW utilizan la \u201cprueba de participaci\u00f3n\u201d (Proof of Stake, PoS). Esta reemplaza el PoW por una red de validadores que han invertido suficientes monedas como para activar un software validador. Por eso en PoS no se necesita una gran inversi\u00f3n en equipos de computaci\u00f3n; es suficiente con poseer cierta cantidad de monedas. Los validadores son remunerados con las tarifas por transacciones. Si un nodo valida transacciones equivocadas, puede ver confiscadas sus monedas y revocado su estatus de validador. La criptomoneda Ethereum, por ejemplo, est\u00e1 en la transici\u00f3n del consenso de miner\u00eda PoW al PoS.<\/span><\/p>\n

Stable coins<\/em><\/strong><\/span><\/p>\n

Dada la gran volatilidad de las criptomonedas, se han creado las stable coins. Son criptomonedas cuyo valor est\u00e1 atado a una moneda estatal, como el d\u00f3lar o el euro, o a una mercanc\u00eda como el petr\u00f3leo o el oro. Por ejemplo, una criptomoneda respaldada por d\u00f3lares tendr\u00e1 un inventario en d\u00f3lares igual al valor de las monedas en circulaci\u00f3n. Si est\u00e1 vinculada al oro, tendr\u00e1 un stock de oro cuyo valor iguale a las monedas en circulaci\u00f3n. Cuando un inversor compra $100 en criptomoneda estable, el emisor crea el valor equivalente en la criptomoneda estable. Cuando un inversor vende por valor de $100 en criptostable, el emisor destruye el valor equivalente en criptomoneda.<\/span><\/p>\n

Las stable coins son consideradas m\u00e1s seguras que las criptomonedas, pero tambi\u00e9n son pasibles de fort\u00edsimas oscilaciones de sus valores. En este respecto es ilustrativa la stable coin TerraUSD, emitida en una relaci\u00f3n 1:1 con el d\u00f3lar. En mayo de 2022 perdi\u00f3 casi por completo su valor. Su ca\u00edda, adem\u00e1s, arrastr\u00f3 al resto del mercado y en solo 24 horas se perdieron US$ 200.000 millones de capitalizaci\u00f3n de las criptomonedas.<\/span><\/p>\n

La criptomoneda no es expresi\u00f3n general del valor<\/strong><\/span><\/p>\n

A partir de lo anterior se plantea la pregunta de si la criptomoneda es dinero. Pienso que, desde un enfoque marxista, no es dinero, aunque cumple una funci\u00f3n dineraria, a saber, ser medio de circulaci\u00f3n. La raz\u00f3n fundamental para no considerar a la criptomoneda dinero es que no cumple el rol b\u00e1sico del equivalente general, que es ser expresi\u00f3n general del valor y, por lo tanto, medida de valor. Para decirlo en lenguaje sencillo, el valor del Bitcoin o de Ethereum se expresa en d\u00f3lares, pero el valor del d\u00f3lar no se expresa en Bitcoins o Ethereums.<\/span><\/p>\n

Por eso, las criptomonedas tampoco constituyen un pasivo del emisor (aunque s\u00ed puede considerarse un pasivo la emisi\u00f3n de stable coins, en la medida en que son redimibles por el activo que hace de respaldo). Una consecuencia de que las cripto no sean medida de valor es que las variaciones de su cantidad no influyen en la magnitud de valor que expresan las monedas de banca central. Enfatizamos por eso que la criptomoneda debe referenciarse siempre al dinero (d\u00f3lar, euro, etc\u00e9tera) que es la expresi\u00f3n \u00faltima del valor de cambio. Incluso cuando un inversor utiliza una criptomoneda para realizar transferencias internacionales, su referencia es el precio de la misma expresado en d\u00f3lar (o alguna otra divisa fuerte). Esta referencia a una moneda signo de valor (fiat money) se impone tambi\u00e9n por la cantidad de criptomonedas que est\u00e1n hoy en circulaci\u00f3n (superan las 19.000).<\/span><\/p>\n

Las cripto entonces no constituyen signos de valor, pero se pueden utilizar para la compra y venta de bienes y servicios, y para realizar transferencias transnacionales de dinero (que son muy engorrosas por las v\u00edas bancarias tradicionales). Este parece constituir su valor de uso propio, y en este respecto cumplen una funci\u00f3n monetaria. Pero esto no es suficiente para que constituyan dinero. Despu\u00e9s de todo, existen muchos instrumentos \u2013por ejemplo, tarjetas de cr\u00e9dito o d\u00e9bito, cheques, letras de cambio- que no son dinero en sentido pleno (no son medida de valores, ni expresiones de valor), pero sirven como medios de circulaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Interludio sobre las monedas digitales de banca central<\/strong><\/span><\/p>\n

A fin de profundizar en la comprensi\u00f3n de las criptomonedas puede ser \u00fatil referirse brevemente a las monedas digitales de banca central (CBDC, en ingl\u00e9s) que varios bancos centrales est\u00e1n estudiando introducir en sus sistemas de pago. En particular porque con el Covid aumentaron mucho las compras on line y las transferencias digitales.<\/span><\/p>\n

En primer lugar, es importante aclarar que la moneda digital no es efectivo (o cash). Se utiliza para transacciones pero es distinta que los d\u00f3lares o euros que se tienen en una cuenta bancaria, y su valor est\u00e1 referido a la moneda central del pa\u00eds que la emite. En este sentido, es la forma digital del dinero emitido por el gobierno, y tiene curso forzoso. Por eso, en tanto reserva y medida de valor, las CBDC seguir\u00e1n referenci\u00e1ndose en la moneda de banca central (d\u00f3lar, euro, etc\u00e9tera). Esta vinculaci\u00f3n en \u00e9pocas de negocios normales no se pone a prueba, pero puede ser cr\u00edtica durante una crisis financiera. Como lo ha manifestado la FED (que tiene bajo estudio la CBDC), durante una crisis financiera puede no haber suficiente liquidez de banca central para satisfacer los retiros. En notas anteriores, dedicadas a la teor\u00eda monetaria de Marx, se\u00f1al\u00e9 que esa \u201creducci\u00f3n a cash\u201d de gran parte de los dineros que funcionan como medios de circulaci\u00f3n (promesas de pago, instrumentos de cr\u00e9dito) es una manifestaci\u00f3n de que el dinero no puede, al menos por ahora, desvincularse del dinero \u201cde alta potencia\u201d (y en \u00faltima instancia el oro) que funge como expresi\u00f3n de valor.\u00a0<\/span><\/p>\n

Las criptomonedas como capital ficticio<\/strong><\/span><\/p>\n

En una entrada anterior<\/a> hemos presentado la noci\u00f3n de capital ficticio. Con ese t\u00e9rmino Marx designa los activos financieros cuyo valor no se corresponde con alg\u00fan capital real que lo sustente. Los t\u00edtulos de deuda del Tesoro son un ejemplo t\u00edpico de capital ficticio, ya que detr\u00e1s de ellos no existe un capital en proceso de valorizaci\u00f3n (generaci\u00f3n de plusval\u00eda). Tambi\u00e9n puede considerarse capital ficticio el valor burs\u00e1til de una empresa cuando excede, en alguna proporci\u00f3n significativa, su valor real (de reposici\u00f3n).<\/span><\/p>\n

En el mismo sentido, las criptomonedas parecen encajar en la noci\u00f3n de capital ficticio. Por supuesto, puede considerarse que en la medida en que cumplen un rol en el sistema de pagos y transferencias de fondos \u2013funci\u00f3n t\u00edpica del capital bancario- y hay trabajo humano involucrado en ello (equipos de computaci\u00f3n, consumo de electricidad, personal en la gesti\u00f3n), podr\u00eda hablarse de generaci\u00f3n de valor. Sin embargo, las criptomonedas son adquiridas por los inversores principalmente con el objetivo de incrementar su valor. Por lo cual su demanda puede superar en mucho las necesidades de las transferencias a realizarse, y en consecuencia su precio es pasible de experimentar fuertes alzas, asociadas a olas de optimismo alcista; y fuertes desvalorizaciones, en escenarios bajistas y de pesimismo de los inversores. De ah\u00ed la importancia que tiene el trading, impulsado por el apalancamiento, de las cripto. Recordemos que el apalancamiento consiste en utilizar dinero tomado en pr\u00e9stamo para comprar activos, que a su vez pueden darse en garant\u00eda para adquirir m\u00e1s activos. En la medida en que los precios suban, el apalancamiento impulsa a nuevas alzas\u2026 hasta que sobreviene la ca\u00edda y el proceso se revierte (sobre el apalancamiento, aqu\u00ed). Como ejemplo, la capitalizaci\u00f3n de mercado de las criptomonedas en junio de 2022 era la cuarta parte de lo que era ocho meses antes.<\/span><\/p>\n

En la medida en que las alzas son alzas de capital ficticio, y las ca\u00eddas destrucci\u00f3n de capital ficticio, las monta\u00f1as rusas de los precios tienen poca relaci\u00f3n con los fundamentos que subyacen a las valorizaciones o desvalorizaciones de los capitales reales (que generan plusval\u00eda a partir de la explotaci\u00f3n del trabajo asalariado). Por este motivo el rol de las criptomonedas como reservas de valor es muy limitado. Y las p\u00e9rdidas, en caso de ca\u00edda, pueden ser totales. Un ejemplo: Coinbase Global, una de las mayores plataformas de criptomonedas del mundo, no solo inform\u00f3 (junio 2022) p\u00e9rdidas por US$ 430 millones en el \u00faltimo trimestre, sino que tambi\u00e9n admiti\u00f3 que en caso de bancarrota sus millones de usuarios podr\u00edan perder todas las criptomonedas contenidas en sus cuentas (Coinbase tiene la clave privada para acceder a las billeteras digitales. Bonita manera de \u201cdescentralizar\u201d).<\/span><\/p>\n

En cualquier caso, y dada la inestabilidad de los precios de las criptomonedas, en coyunturas de incertidumbre, o de crisis, lo t\u00edpico de los inversores es salir de los activos riesgosos \u2013las cripto incluidas\u2013 y buscar refugio en monedas fuertes. Es la preferencia por la liquidez keynesiana; o el atesoramiento, se\u00f1alado por Marx, a la espera de volver a entrar en el mercado.<\/span><\/p>\n

Medio de transacci\u00f3n y problemas crecientes de escala<\/strong><\/span><\/p>\n

El valor de uso de la criptomoneda, hasta ahora, consiste en ser un medio para el cambio y las transferencias de dinero entre pa\u00edses. Pero incluso este rol no est\u00e1 exento de serios problemas. Es que a medida que aumentan las operaciones, las transacciones se hacen m\u00e1s engorrosas y complejas. En este punto cobran relieve las transacciones por segundo (TLP) que puede procesar una red, indicador de su capacidad para evitar congestiones. Y las criptomonedas tienen problemas relacionados con la escala de las transacciones, ya que las TPS de las blockchains son sensiblemente menores que las de instituciones centralizadas. Bitcoin, por ejemplo, procesa 7 transacciones por segundo, en tanto Visa dice poder procesar 24.000 TPS; y Mastercard unas 5000 en promedio. Adem\u00e1s, dado que cada vez que la blockchain quiere validar transacciones, debe bajar toda la historia de la transacci\u00f3n, el proceso se hace lento; el tiempo promedio de confirmaci\u00f3n de una transacci\u00f3n con Bitcoin es 10 minutos. Y a medida que aumenta la escala de operaciones, la cadena consume m\u00e1s y m\u00e1s tiempo.<\/span><\/p>\n

Las cripto que utilizan PoS mejoran ese desempe\u00f1o. Por ejemplo el TPS de Ethereum es de 30 y el tiempo promedio de confirmaci\u00f3n de la transacci\u00f3n 6 minutos. Aunque no representan una soluci\u00f3n acabada a las limitaciones que tiene el aumento de la escala de operaciones. Para aumentar la escala, una soluci\u00f3n son las blockchains privadas; pero no son descentralizadas. En otras soluciones se aumenta la escala y se mantiene la descentralizaci\u00f3n, pero al precio de renunciar a seguridad. En las blockchains<\/em> p\u00fablicas se mantiene la seguridad y descentralizaci\u00f3n, pero se renuncia a la escala.<\/span><\/p>\n

Por otra parte, a medida que aumenta el n\u00famero de transacciones muchas operaciones a trav\u00e9s de las cripto pueden pasar a ser antiecon\u00f3micas cuando se las compara con los sistemas de pagos centralizados m\u00e1s tradicionales. Lo cual pone un l\u00edmite, al menos en tanto no se superen las actuales tecnolog\u00edas, a las posibilidades de que las cripto aumenten su participaci\u00f3n como medios de cambio en las transacciones cotidianas.<\/span><\/p>\n

\u00bfLiberarse del dominio del capital?<\/strong><\/span><\/p>\n

Termino esta nota con una reflexi\u00f3n en torno a la pretendida \u201cliberaci\u00f3n\u201d que posibilitar\u00edan los intercambios P2P basados en las \u201ctecnolog\u00edas de registro distribuido\u201d. Adem\u00e1s de las limitaciones se\u00f1aladas en lo que respecta al rol \u201cbancario-medio de circulaci\u00f3n\u201d de las criptomonedas, lo esencial es que acabar con el dominio del capital \u2013incluido el capital financiero- no es una meta que pueda alcanzarse por alg\u00fan artificio tecnol\u00f3gico, o monetario-tecnol\u00f3gico, por m\u00e1s sofisticado que sea este. El control del capital, y la explotaci\u00f3n del trabajo, no se basan en la existencia del intermediario, o contraparte en las transacciones digitales, sino en la propiedad privada de los medios de producci\u00f3n y de cambio. Que las transacciones sean verificadas de manera centralizada o descentralizada es una cuesti\u00f3n menor, y no afecta a la esencia del asunto, la relaci\u00f3n de explotaci\u00f3n capitalista. Incluso desde el punto de vista emp\u00edrico, la aparici\u00f3n, en la \u00faltima d\u00e9cada, de varios miles de criptomonedas, y su crecimiento en valor, no debilit\u00f3 la concentraci\u00f3n del capital, ni el dominio del capital sobre el trabajo.<\/span><\/p>\n

* Rolando Astarita<\/b>, economista, docente en la Universidad Nacional de Quilmes y en las Facultades de Ciencias Sociales y de Ciencias Econ\u00f3micas de la UBA (Universidad de Buenos Aires), Autor de \u201cKeynes, poskeynesianos y keynesianos cl\u00e1sicos<\/em>\u201d. (Universidad Nacional de Quilmes editorial, 2018).<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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