{"id":12642,"date":"2020-07-10T18:32:46","date_gmt":"2020-07-10T16:32:46","guid":{"rendered":"http:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=12642"},"modified":"2020-07-10T20:54:30","modified_gmt":"2020-07-10T18:54:30","slug":"economia-un-sistema-financiero-mundial-ultra-parasitario-que-cuenta-con-una-proteccion-inquebrantable","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=12642","title":{"rendered":"Econom\u00eda – Un sistema financiero mundial ultra parasitario que cuenta con una protecci\u00f3n inquebrantable. [Fran\u00e7ois Chesnais]"},"content":{"rendered":"

A l’encontre<\/a>, 4-7-2020 <\/strong><\/p>\n

Traducci\u00f3n de Correspondencia de Prensa<\/a>, 10-7-2020
\n<\/strong><\/p>\n

Durante la evoluci\u00f3n de la pandemia en Europa, los medios de comunicaci\u00f3n le prestaron poca atenci\u00f3n al sistema financiero. S\u00f3lo a finales de febrero y principios de marzo una ca\u00edda muy fuerte de los mercados de valores mereci\u00f3 algunos titulares de los peri\u00f3dicos y programas de televisi\u00f3n. Efectivamente, entre el 20 de febrero y el 9 de marzo, los \u00edndices burs\u00e1tiles se desplomaron entre el 23% y el 30%, seg\u00fan los mercados financieros. Ahora sabemos que fue gracias a la intervenci\u00f3n de la Fed (Banco Central de los EE.UU.) que sigue brindando su apoyo a los inversores financieros. El 12 de junio la Fed redujo las tasas directivas de sus pr\u00e9stamos al 0% y anunci\u00f3 la compra ilimitada de bonos del tesoro (1). El 18 de junio, el Banco Central Europeo (BCE) anunci\u00f3 que les prestaba 1,31 billones de euros a los bancos de la zona euro a un inter\u00e9s de -1%. En abril de 2019 finalic\u00e9 un art\u00edculo para A l’Encontre de esta manera: \u00abLa cuesti\u00f3n pol\u00edtica que puede surgir en uno o m\u00e1s pa\u00edses europeos, seg\u00fan las circunstancias, es un nuevo rescate de los bancos por parte del Estado y la consiguiente \u00absocializaci\u00f3n de las p\u00e9rdidas\u00bb a costa de los asalariados\u00bb. (2)<\/p>\n

En eso estamos. El peri\u00f3dico franc\u00e9s especializado en las finanzas Les Echos se\u00f1ala que, en lo que respecta al BCE, la cantidad es un r\u00e9cord para un programa conocido como TLTRO (Targeted Long Term Refinancing Operation): \u00abLa oferta es particularmente atractiva. A las agencias que hayan suscrito esos pr\u00e9stamos se les cobrar\u00e1 un tipo de inter\u00e9s negativo. En otros t\u00e9rminos, el BCE les pagar\u00e1 a los bancos para que les presten a sus clientes. Y el nivel de la remuneraci\u00f3n, -1%, no tiene precedentes. Para ello, los bancos deben mantener sus pr\u00e9stamos a la econom\u00eda en el nivel en que se encontraba antes de la explosi\u00f3n de la pandemia. Una condici\u00f3n que deber\u00eda cumplirse f\u00e1cilmente gracias a las garant\u00edas aportadas por los gobiernos para permitir a las empresas soportar la crisis\u00bb.<\/p>\n

El objetivo declarado es fortalecer la capacidad de pr\u00e9stamo de los bancos, en particular a las PYMES, pero \u00abvarias instituciones podr\u00edan optar por invertir parte de estos fondos al -1% en bonos del Estado que permiten obtener un rendimiento positivo, incluidos los de Italia\u00bb. (3) En resumen, se trata de restablecer la rentabilidad de los bancos y su capacidad de pagar dividendos a sus accionistas.<\/p>\n

Pero las cosas no son tan sencillas. Al contrario, el informe trimestral del FMI sobre la estabilidad financiera mundial, Global Financial Stability Report, de abril de 2020 y un art\u00edculo publicado por economistas del FMI en su blog dan una idea sobre la nueva situaci\u00f3n puesta de manifiesto por la pandemia, con instituciones -bancos centrales y el FMI- confrontadas a una situaci\u00f3n sin precedentes de ingobernabilidad y de disociaci\u00f3n entre los mercados y la \u00abeconom\u00eda real\u00bb, empezando por las bolsas de valores. Las dos principales tendencias sist\u00e9micas a largo plazo han sido examinadas en art\u00edculos anteriores y ayudan a comprender sus or\u00edgenes.<\/p>\n

El contexto de largo plazo: una acumulaci\u00f3n financiera sin fin y una disminuci\u00f3n constante de las tasas de inter\u00e9s<\/strong><\/p>\n

– La primera tendencia es la del movimiento mundial que ha visto crecer los activos financieros globales a un ritmo muy superior al del PIB mundial. He hablado de esto en varios art\u00edculos publicados por A l’encontre. Esto es el resultado del mecanismo espec\u00edfico de acumulaci\u00f3n de capital-dinero\/capital de pr\u00e9stamo en oposici\u00f3n a la \u00abacumulaci\u00f3n efectiva de capital\u00bb que Marx estudia en los tres cap\u00edtulos titulados \u00abCapital-dinero y capital efectivo\u00bb en la Quinta Secci\u00f3n del Libro III (4). En el momento en que Marx lo estudia, el movimiento est\u00e1 vinculado al ciclo econ\u00f3mico: parte del capital acumulado por los capitalistas industriales en la fase de expansi\u00f3n pretende, durante el per\u00edodo de crisis y recesi\u00f3n, ser valorado como capital de pr\u00e9stamo. A\u00f1ade de manera algo lac\u00f3nica, que la acumulaci\u00f3n de capital-dinero puede ser \u00abel resultado de fen\u00f3menos que acompa\u00f1an a la acumulaci\u00f3n real pero que difieren totalmente de ella\u00bb. (5)<\/p>\n

Lo que en el siglo XIX era un hecho coyuntural se ha convertido, en el caso del capitalismo contempor\u00e1neo, en un proceso sist\u00e9mico, nacido primero de las relaciones imperialistas \u00abNorte-Sur\u00bb, luego de los mecanismos institucionales de transformaci\u00f3n de los salarios en capital dinero a trav\u00e9s de los sistemas de pensiones por capitalizaci\u00f3n y despu\u00e9s alimentado por la emisi\u00f3n de t\u00edtulos de deuda privada y de deuda p\u00fablica cada vez m\u00e1s masiva en los pa\u00edses capitalistas centrales. Estamos ante derechos de giros virtuales sobre la plusval\u00eda actual y la futura, directos en el caso de acciones y de obligaciones emitidas por empresas, indirectos en el caso de t\u00edtulos de deuda p\u00fablica. Representan un capital para aquellos que los poseen y esperan obtener un rendimiento de ellos, pero son un capital ficticio desde el punto de vista del movimiento del capital en su conjunto (6).<\/p>\n

El Instituto McKinsey Global ha calculado que las acciones evaluadas por su capitalizaci\u00f3n en el mercado de valores, los t\u00edtulos de deudas p\u00fablicas y privadas y los dep\u00f3sitos bancarios pasaron del 100% al 200% del PIB mundial entre 1990 y la crisis econ\u00f3mica y financiera mundial de 2007-2009.<\/p>\n

Figura 1. Crecimiento de los activos financieros globales y del PIB mundial 1990-2010 (eje izquierdo y en rojo los activos financieros mundiales en % del PIB mundial; eje derecho su monto en billones de d\u00f3lares seg\u00fan los tipos de cambio de 2011)<\/u><\/p>\n

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Fuente: McKinsey Global Institute, Financial Globalization, Retreat or Reset? 2013.<\/em><\/figcaption><\/figure>\n

El McKinsey Global Institute ha dejado de publicar sus estimaciones. En cambio, el sitio Visual Capitalist public\u00f3 en mayo cifras que muestran que el movimiento contin\u00faa. (7) Las acciones medidas por su capitalizaci\u00f3n en la bolsa (89,5 billones de d\u00f3lares) y los t\u00edtulos de deuda p\u00fablica y privada (253 billones de d\u00f3lares, de los cuales el 27,4% es deuda estatal) alcanzan un total de 342,5 billones de d\u00f3lares, 95,5 billones de d\u00f3lares en dep\u00f3sitos bancarios (sin contar los 35,2 billones de d\u00f3lares del agregado monetario estrecho. M1: efectivo en circulaci\u00f3n m\u00e1s dep\u00f3sitos a la vista. N. del T.), lo que hace un total de 438,2 billones de d\u00f3lares, en comparaci\u00f3n con 225 billones de d\u00f3lares en 2012, o sea un aumento del 98%. Adem\u00e1s, hay 280,6 billones en activos inmobiliarios.<\/p>\n

– La segunda tendencia a largo plazo es la baja constante de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n

Figura 2. Estados Unidos: Los tipos de inter\u00e9s de las letras del tesoro a 10 a\u00f1os, a precios constantes<\/u><\/p>\n

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Fuente: Federal Reserve Bank of Saint-Louis Economic Research<\/em><\/figcaption><\/figure>\n

Las pol\u00edticas, (el t\u00e9rmino \u00abpoco ortodoxas\u00bb, utilizado durante largo tiempo, ha ido desapareciendo de los comentarios), de creaci\u00f3n monetaria masiva y de apoyo permanente a los bancos, seguidas por la Fed (Reserva Federal) y otros bancos centrales, contribuyeron a esa baja. El departamento de investigaci\u00f3n del grupo Natixis estim\u00f3 incluso que esas pol\u00edticas explicar\u00edan dos tercios de la ca\u00edda de las tasas a partir de 2009. (8) Pero los economistas del BPI (Banco de Pagos Internacionales) de Basilea (Suiza) insistieron categ\u00f3ricamente en que esto no era suficiente para explicar la ca\u00edda, ya que la misma hab\u00eda comenzado en 1995. En esta baja, resulta imposible, dicen, \u00abdesentra\u00f1ar lo que es secular y lo que es c\u00edclico, y en aquello que es c\u00edclico, la importancia respectiva de los factores monetarios y no monetarios\u00bb. (9) En efecto, las principales causas de la prolongada ca\u00edda de los tipos de inter\u00e9s en los mercados de valores de deuda se encuentran en la distribuci\u00f3n de las ganancias de productividad controlada por la relaci\u00f3n entre el capital y el trabajo, el sesgo impuesto por el cambio tecnol\u00f3gico y el bloqueo de los mecanismos de acumulaci\u00f3n que \u00e9stos crean. El crecimiento de las plusval\u00edas actuales y futuras de los derechos de giro virtuales que constituyen el capital ficticio se est\u00e1 enlenteciendo. La falta de oportunidades de inversiones rentables significa que la oferta de capital es mayor que la demanda (10) y que las tasas s\u00f3lo pueden caer. En respuesta, los inversores han aumentado a\u00f1o tras a\u00f1o lo que desde los a\u00f1os 2010 se conoce como apetito de riesgo (\u201crisk appetite\u201d) y han optado por las oportunidades de microbeneficio que ofrece la inteligencia artificial.<\/p>\n

La irrupci\u00f3n del big data y de los algoritmos <\/strong><\/p>\n

El comercio de alta frecuencia (en ingl\u00e9s high-frequency trading, HFT) fue la primera modalidad de \u00abtrading autom\u00e1tico\u00bb basada en la decisi\u00f3n estad\u00edstica que gestiona el big data de los datos financieros. Estos operadores del mercado virtual utilizan complejos algoritmos para analizar simult\u00e1neamente varios mercados y ejecutar \u00f3rdenes basadas en su condici\u00f3n. Mientras que la velocidad de transacci\u00f3n del HFT era de 20 milisegundos a principios de la d\u00e9cada de 2010, ha sido incrementada a 113 microsegundos en 2011.<\/p>\n

\"bigLos que no son especialistas en mercados financieros descubrieron el HFT el 6 de mayo de 2010. Mientras que los mercados europeos hab\u00edan abierto con una leve baja debido a las preocupaciones provenientes de Grecia, en Wall Street y sin haber dado se\u00f1ales de advertencia o raz\u00f3n aparente, el \u00edndice Dow Jones perdi\u00f3 casi el 10% en pocos minutos. (11) Las autoridades reguladoras de los Estados Unidos (SEC y CFTC), luego de una investigaci\u00f3n, impugnaron la compra y venta de activos a trav\u00e9s de algoritmos. Al estudiar los contratos llamados \u00abe-mini\u00bb del S&P 500, los investigadores constataron que los operadores HFT hab\u00edan obtenido un beneficio medio de 1,92 d\u00f3lares por cada operaci\u00f3n realizada para los grandes inversores institucionales y un promedio de 3,49 d\u00f3lares en las realizadas por los inversores minoristas (12).<\/p>\n

A los HFT les sigui\u00f3 lo que se conoce como \u00abrobo-investing\u00bb que representaba en 2019, seg\u00fan The Economist (13), el 35% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til en Wall Street, el 60% de los activos de los inversores institucionales y el 60% de las compras y ventas de valores en los mercados estadounidenses. Esta gesti\u00f3n adopta formas diferentes. En los mercados de valores, el m\u00e1s com\u00fan es el ETF (Exchange-traded fund, en castellano: \u00abfondo \u00edndice cotizado\u00bb, instrumento h\u00edbrido entre un fondo de inversi\u00f3n y una acci\u00f3n, N. del T.). Como est\u00e1n programados para seguir las fluctuaciones de un \u00edndice de referencia, sin ambicionar un rendimiento mejor que el promedio del mercado, se les conoce como \u00abgesti\u00f3n pasiva\u00bb.\u00a0 Estas plataformas de inversi\u00f3n en l\u00ednea totalmente automatizadas, llamadas \u00abrobots-asesores\u00bb, se encuentran principalmente en la gesti\u00f3n de carteras privadas. Los fondos negociados en bolsa rastrean autom\u00e1ticamente los \u00edndices de acciones y obligaciones. En octubre de 2019, esos dispositivos gestionaron 4,3 billones de d\u00f3lares en acciones estadounidenses, superando por primera vez la cantidad gestionada por los seres humanos. Un programa de software llamado smart-beta a\u00edsla una caracter\u00edstica estad\u00edstica -la volatilidad, por ejemplo- y se concentra en los valores que la presentan. Como los algoritmos han demostrado su utilidad a trav\u00e9s de las acciones y los productos derivados, se est\u00e1n desarrollando tambi\u00e9n en los mercados de la deuda.<\/p>\n

Los administradores de fondos leen los informes y se re\u00fanen con las empresas en virtud de estrictas leyes sobre el delito de abuso de informaci\u00f3n privilegiada y de divulgaci\u00f3n de informaci\u00f3n, concebidas para controlar lo que es de dominio p\u00fablico y garantizar que todos accedan por igual a esas informaciones. Hoy en d\u00eda, una cantidad casi infinita de nuevos datos y un aumento constante de los algoritmos est\u00e1n creando nuevas modalidades de evaluaci\u00f3n de las inversiones. Tienen m\u00e1s informaci\u00f3n actualizada sobre las empresas que la que tienen sus propios directorios Hasta ahora, el progreso de las computadoras ha democratizado las finanzas al reducir los costos. Un FNB habitual factura un 0,1% al a\u00f1o, comparado con aproximadamente el 1% para un fondo activo. Se puede comprar ETFs desde el tel\u00e9fono m\u00f3vil. Si hay una guerra de precios,\u00a0 eso significa que los costos de las transacciones se han derrumbado y que los mercados son, en general, m\u00e1s l\u00edquidos que nunca antes. (14)<\/p>\n

The Economist se pregunta si los ETFs suponen una amenaza para la estabilidad financiera. (15) \u00abLos ordenadores pueden distorsionar los precios de los activos, ya que muchos algoritmos se aplican simult\u00e1neamente a los valores con una determinada caracter\u00edstica y luego los abandonan repentinamente. A los reguladores les preocupa que la liquidez se evapore a medida que los mercados caen. Pero eso ser\u00eda olvidarse de que los humanos son perfectamente capaces de hacer el da\u00f1o por s\u00ed mismos y que las computadoras pueden ayudar a manejar el riesgo. No obstante, se han producido una serie de \u00abcrisis repentinas\u00bb (flash-crashs) y de incidentes extra\u00f1os, entre los cuales la ca\u00edda de la libra esterlina en octubre de 2016 y la ca\u00edda de los precios de la deuda en diciembre de 2018. Estos incidentes podr\u00edan volverse m\u00e1s graves y frecuentes a medida que las computadoras son m\u00e1s potentes\u00bb.<\/p>\n

El estado actual del sistema financiero mundial<\/strong><\/p>\n

En abril, el FMI public\u00f3 su primer Informe de Estabilidad Financiera Mundial trimestral para el a\u00f1o 2020. El Director del Departamento de mercados monetarios y de capitales public\u00f3 un adelanto del de junio en su blog (16) y record\u00f3 que, si bien el sistema financiero se expuso al p\u00fablico en general a principios de marzo, la situaci\u00f3n fue muy tensa durante varias semanas. \u00abA mediados de febrero, cuando los inversores empezaron a temer que la epidemia se transformara en una pandemia mundial, los precios de las acciones cayeron bruscamente desde los niveles excesivos que hab\u00edan alcanzado. En los mercados de cr\u00e9dito, los m\u00e1rgenes de cr\u00e9dito se dispararon, especialmente en los segmentos de riesgo como los bonos de alto rendimiento, los pr\u00e9stamos apalancados (pr\u00e9stamos<\/em> sindicados concedidos a empresas con un perfil alto de riesgo de cr\u00e9dito para financiar, generalmente, una operaci\u00f3n de inversi\u00f3n, N. del. T) y la deuda privada, donde la emisi\u00f3n se detuvo pr\u00e1cticamente.\u00a0 Los precios del petr\u00f3leo se derrumbaron como resultado de una demanda mundial m\u00e1s d\u00e9bil y de la falta de acuerdo entre los pa\u00edses de la OPEP+ sobre las mermas de producci\u00f3n, lo que redujo a\u00fan m\u00e1s el \u00abapetito de riesgo\u00bb. Esa volatilidad del mercado provoc\u00f3 una corrida hacia los activos de calidad y los rendimientos de los acciones de refugio cayeron bruscamente\u00bb. (17) Los pa\u00edses emergentes experimentaron una terrible fuga de capitales.<\/p>\n

Figura 3. Pa\u00edses emergentes: una terrible fuga de capitales<\/u><\/p>\n

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Fuente: Financial Times <\/em>https:\/\/www.ft.com\/content\/e3634816-66bd-4355-bc71-156016761dab<\/a><\/em><\/figcaption><\/figure>\n

Se trata principalmente de pa\u00edses africanos muy vulnerables que han registrado los mayores flujos de inversi\u00f3n de cartera nunca antes alcanzados en los pa\u00edses emergentes, tanto en cantidades en d\u00f3lares como en porcentaje de sus PIB. La velocidad con la que se mueven los capitales especulativos refleja el temor de los fondos de cobertura ante la situaci\u00f3n.<\/p>\n

El FMI recibe con mucha satisfacci\u00f3n el hecho de que \u00ablos bancos centrales, en general, se han movilizado para evitar que la crisis sanitaria se convierta en un hurac\u00e1n financiero. Ya sea a trav\u00e9s de la reducci\u00f3n de sus tipos de inter\u00e9s, de la ampliaci\u00f3n de sus programa de compras de activos financieros, del establecimiento de l\u00edneas de intercambio (swaps) de divisas entre ellos o facilidades en materia de cr\u00e9dito y liquidez\u00bb. Los economistas de la corriente hegem\u00f3nica (mainstream) designan esta configuraci\u00f3n con el t\u00e9rmino contra-intuitivo de alea moral (\u201cmoral hazard\u201d) \u00abcuando una entidad (en este caso un banco o un fondo de pensiones) recibe un incentivo para aumentar su exposici\u00f3n al riesgo porque sabe que no soportar\u00e1 todos los costos\u00bb se basa en la doctrina de \u00abdemasiado grande para dar quiebra\u00bb (too big to fail), como en el rescate del Continental Illinois National Bank en 1983 (18) que ha seguido extendi\u00e9ndose desde entonces, siendo Lehmann Brothers la \u00fanica excepci\u00f3n en septiembre de 2008. El FMI reconoce que en 2020 el factor moral ha desempe\u00f1ado plenamente su papel y advierte que: \u00abel uso sin precedentes de instrumentos no convencionales ha amortiguado sin duda el golpe de la pandemia a la econom\u00eda mundial y ha reducido el peligro inmediato para el sistema financiero mundial, que era su objetivo previsto\u00bb. Sin embargo, los responsables pol\u00edticos deben estar atentos ante las posibles consecuencias imprevistas, como el continuo aumento de las vulnerabilidades financieras en un contexto de condiciones financieras f\u00e1ciles. La expectativa de un apoyo continuo de los bancos centrales podr\u00eda transformar las ya de por s\u00ed dilatadas valoraciones de los activos en vulnerabilidades, especialmente en un contexto en el que los sistemas financieros y los sectores privados han agotado sus reservas durante la pandemia\u00bb.<\/p>\n

Los bancos centrales hicieron tan bien su trabajo de rescate de los bancos, fondos de pensiones y otros inversores que, desde la ca\u00edda de finales de febrero, los precios de los activos de riesgo se han recuperado, empezando por las acciones. Los mercados burs\u00e1tiles est\u00e1n registrando una disociaci\u00f3n sin precedentes entre la evoluci\u00f3n de los intereses con respecto a la realidad de la actividad econ\u00f3mica, caracterizada por la ca\u00edda del PIB y el r\u00e1pido aumento del desempleo. Prueba de ello es el fuerte aumento de los \u00edndices burs\u00e1tiles de los Estados Unidos y la ca\u00edda de la confianza de los consumidores, dos indicadores que hist\u00f3ricamente han evolucionado en t\u00e1ndem, \u00ablo que plantea interrogantes sobre la perdurabilidad del rebote si no fuera por el empuje del banco central\u00bb. (19)<\/p>\n

Figura 4. Estados Unidos: Los caminos se separan, las bolsas y el estado de confianza ya no est\u00e1n sincronizados<\/u><\/p>\n

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La disociaci\u00f3n de la situaci\u00f3n econ\u00f3mica del nivel de acciones es v\u00e1lido para otros pa\u00edses. En Francia, por ejemplo, mientras que el PIB ya ha disminuido en un 8% y el desempleo alcanz\u00f3 su nivel m\u00e1s alto desde 1996 con la destrucci\u00f3n de 500.000 puestos de trabajo en el mes de mayo, el CAC 40 (\u00edndice burs\u00e1til) pas\u00f3 de 3.775 puntos el 18 de marzo a 5.198 puntos el 6 de junio, lo que supone una recuperaci\u00f3n de 864 puntos con respecto al 20 de febrero.<\/p>\n

C\u00f3mo el FMI maneja el cambio clim\u00e1tico<\/strong><\/p>\n

En el informe de abril hay un cap\u00edtulo que no tiene nada que ver con la pandemia. (20) Fue redactado a pedido de Network for Greening the Financial System (red de la que forma parte un buen n\u00famero de bancos centrales, N. del T.) (21) y muestra de manera contundente la preocupaci\u00f3n del FMI por los inversionistas. Por lo tanto, lo citar\u00e9 extensamente. El FMI se\u00f1ala que vista \u00abla tendencia clim\u00e1tica, las autoridades de estabilidad financiera temen que el sistema financiero no est\u00e9 preparado para hacer frente a este aumento potencialmente grande del riesgo f\u00edsico, as\u00ed como al riesgo de transici\u00f3n debido a cambios pol\u00edticos, tecnol\u00f3gicos, jur\u00eddicos y de mercado que se producir\u00e1n durante la transici\u00f3n a una econom\u00eda con bajas emisiones de carbono\u00bb. Y sigue diciendo: \u00aben primer lugar, un riesgo clim\u00e1tico puede convertirse en un desastre si se produce en una zona de alta exposici\u00f3n y vulnerabilidad. Ese desastre afectar\u00eda a los hogares, las empresas no financieras y el sector p\u00fablico por la p\u00e9rdida de capital f\u00edsico y humano, causando trastornos econ\u00f3micos potencialmente importantes. Las empresas del sector financiero est\u00e1n expuestas a esas conmociones a trav\u00e9s de sus actividades de suscripci\u00f3n (aseguradoras), sus actividades de pr\u00e9stamo (principalmente bancos) y las carteras de valores afectadas (todas las empresas financieras).<\/p>\n

Por su parte, las instituciones financieras tambi\u00e9n podr\u00edan estar expuestas a un riesgo operacional (en los casos en que sus estructuras, sistemas y personal se vean directamente afectados) o de liquidez (si un desastre provoca retiros importantes de los dep\u00f3sitos de los clientes). Los aseguradores juegan un papel particular en la absorci\u00f3n de los impactos, concentrando la conmoci\u00f3n en el sector de los seguros y reduciendo el impacto en otros agentes econ\u00f3micos. Los gobiernos suelen desempe\u00f1ar una importante funci\u00f3n de amortiguaci\u00f3n al proporcionar ciertas formas de seguro, as\u00ed como socorro y apoyo despu\u00e9s de una cat\u00e1strofe. La presi\u00f3n ejercida sobre los balances de los gobiernos despu\u00e9s de una cat\u00e1strofe podr\u00eda tener consecuencias en la estabilidad financiera, dada la estrecha relaci\u00f3n entre los gobiernos y los bancos en muchas econom\u00edas. (…) Los grandes desastres podr\u00edan exponer a las instituciones financieras al riesgo del mercado en caso de una fuerte ca\u00edda de los precios de las acciones debido a la destrucci\u00f3n generalizada de los activos y de la capacidad de producci\u00f3n de las empresas o a de una disminuci\u00f3n de la demanda de sus productos\u00bb.<\/p>\n

Ingobernabilidad de una parte del sistema financiero mundial y los mercados \u00abno correlacionados\u00bb<\/strong><\/p>\n

El art\u00edculo publicado en el blog del FMI resulta sorprendente porque admite abiertamente la existencia de un \u00absistema de gobernanza enredado en sus propias contradicciones\u00bb. En efecto, si \u00ablos bancos se han visto obligados por el acuerdo internacional conocido como Basilea III a mantener coeficientes de liquidez, requisitos de capital e incluso un control de sus pr\u00e9stamos apalancados, este hecho ha desplazado el mercado de pr\u00e9stamos apalancados al sector no reglamentado, ha permitido que prosperen las CLO (Collateralized loan obligation: t\u00edtulos de deuda emitidos por un veh\u00edculo de titulizaci\u00f3n, que es la transformaci\u00f3n de los cr\u00e9ditos en poder de un banco en t\u00edtulos negociables. N. del T.) y ha estimulado el volumen de negocios de los fondos de inversi\u00f3n altamente especulativos\u00bb. Las fronteras del sistema financiero en la sombra (el de la banca en la sombra: \u00abshadow banking\u00bb) son a\u00fan m\u00e1s dif\u00edciles de trazar que en 2008″.<\/p>\n

En el cap\u00edtulo 2 del Informe Financiero Mundial (Global Financial Report) describe, en la medida de lo posible, \u00abel ecosistema financiero de los mercados de alto riesgo de cr\u00e9dito a las empresas, en el que se ha incrementado el papel de las instituciones financieras no bancarias en un sistema que se ha vuelto m\u00e1s complejo y opaco\u00bb. Para darles una muestra de ello, dejo en ingl\u00e9s el primer subt\u00edtulo: Rapid Growth of Risky Credit Has Raised Red Flags (El r\u00e1pido crecimiento del cr\u00e9dito arriesgado ha levantado banderas rojas). Entre las vulnerabilidades potenciales figuran \u00abla menor calidad crediticia de los prestatarios, normas de suscripci\u00f3n m\u00e1s flexibles, riesgos en la liquidez de los fondos de inversi\u00f3n y una mayor interconexi\u00f3n. Si bien los bancos se han vuelto m\u00e1s seguros, no se sabe qu\u00e9 v\u00ednculos mantienen los inversores institucionales con el sector bancario y podr\u00edan infligirle p\u00e9rdidas en caso de perturbaciones del mercado\u00bb. Los bancos centrales disponen de \u00abpocos instrumentos para hacer frente a los riesgos de cr\u00e9dito y de liquidez en los mercados globales de capitales\u00bb, mientras que \u00abel apetito de riesgo se ha extendido incluso a los mercados emergentes\u00bb. Las consolidaciones de cartera se han estabilizado y algunos pa\u00edses han vuelto a registrar entradas modestas\u00bb.<\/p>\n

La conclusi\u00f3n figura en las Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial (PEM) publicadas a principios de julio. Dice que \u00abseg\u00fan las nuevas proyecciones, el PIB mundial se reducir\u00eda en un 4,9% en 2020, es decir, 1,9 puntos porcentuales m\u00e1s que lo proyectado en las PEM de abril de 2020. La pandemia de Covid-19 tuvo un impacto negativo mayor que el previsto en la actividad en el primer semestre de 2020, y la recuperaci\u00f3n podr\u00eda ser m\u00e1s lenta de lo esperado. En 2021, el crecimiento mundial podr\u00eda ser del 5,4%. Por lo tanto, globalmente, el PIB en 2021 ese situar\u00eda unos 6,5 puntos porcentuales por debajo del nivel proyectado en enero de 2020, antes de la pandemia de Covid-19. El impacto negativo en los hogares de bajos ingresos es particularmente grave y podr\u00eda poner en peligro los considerables progresos realizados en la reducci\u00f3n de la pobreza extrema en el mundo desde la d\u00e9cada de los 90\u00bb. \u00abEl alcance de la reciente mejora de los mercados financieros no parece estar en sinton\u00eda con el cambio de las perspectivas econ\u00f3micas, como se indica en la actualizaci\u00f3n del Informe sobre la estabilidad financiera mundial (GFSR)\u00bb. (22)<\/p>\n

Notas<\/strong><\/span><\/p>\n

1) https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/2020-06-mpr-part2.htm<\/a><\/p>\n

2) La th\u00e9orie du capital de placement financier et les points du syst\u00e8me financier mondial o\u00f9 se pr\u00e9pare la crise \u00e0 venir<\/a><\/p>\n

3) https:\/\/www.lesechos.fr\/finance-marches\/marches-financiers\/les-banques-empruntent-1300-milliards-a-taux-negatifs-aupres-de-la-bce-1216239<\/a><\/p>\n

4) Marx, Le Capital<\/em>, livre III, Editions Sociales t.8, page 139.<\/p>\n

5) Ibid<\/em>., page 168.<\/p>\n

6) Para una presentaci\u00f3n \u00a0m\u00e1s amplia, v\u00e9ase mi art\u00edculo del 26 de abril de 2019 La th\u00e9orie du capital de placement financier et les points du syst\u00e8me financier mondial o\u00f9 se pr\u00e9pare la crise \u00e0 venir<\/a><\/p>\n

7) https:\/\/www.visualcapitalist.com\/all-of-the-worlds-money-and-markets-in-one-visualization-2020\/<\/a><\/p>\n

8) http:\/\/www.capital.fr\/economie-politique\/taux-d-interet-les-dessous-d-une-baisse-a-haut-risque-1142877<\/a><\/p>\n

9) Peter H\u00f6rdahl, Jhuvesh Sobrun and Philip Turner, Low\u00a0long<\/em>\u2013term interest rates\u00a0as a global phenomenon<\/em>, BIS Working paper n\u00b0 574 August 2016<\/p>\n

10) Este uso de la oferta y la demanda es te\u00f3ricamente leg\u00edtimo. En el cap\u00edtulo XXII del Libro III, que trata de la determinaci\u00f3n del nivel del tipo de inter\u00e9s, Marx escribe que \u00abel capital que produce intereses, aunque es una categor\u00eda econ\u00f3mica absolutamente diferente de la mercanc\u00eda, se convierte, como hemos visto, en una mercanc\u00eda sui generis; en consecuencia, el inter\u00e9s se convierte en el precio que es fijado, en cada caso, por la oferta y la demanda, al igual que el precio de mercado de una mercanc\u00eda ordinaria. (….) La tasa general de ganancia es determinada por causas muy distintas y mucho m\u00e1s complejas que las que determinan el tipo de inter\u00e9s del mercado, el que es establecido directa e inmediatamente por la relaci\u00f3n entre la oferta y la demanda.\u00bb. Le Capital<\/em>, livre III, Editions Sociales tome 7, page 33.<\/p>\n

11) https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/High-frequency_trading#May_6,_2010_Flash_Crash<\/a><\/p>\n

12) https:\/\/sevenpillarsinstitute.org\/high-frequency-trading-1-empirical-assessment\/<\/a> 13 mars 2020<\/p>\n

13) https:\/\/www.economist.com\/leaders\/2019\/10\/03\/the-rise-of-the-financial-machines<\/a><\/p>\n

14) Voir https:\/\/investorjunkie.com\/41363\/robo-advisors-vs-financial-advisors\/<\/a> et la liste des mieux not\u00e9s https:\/\/www.investopedia.com\/best-robo-advisors-4693125<\/a><\/p>\n

15) https:\/\/www.economist.com\/leaders\/2019\/10\/03\/the-rise-of-the-financial-machines<\/a><\/p>\n

16) https:\/\/blogs.imf.org\/2020\/06\/25\/financial-conditions-have-eased-but-insolvencies-loom-large\/ <\/a><\/p>\n

17) Executive summary https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/GFSR\/Issues\/2020\/04\/14\/global-financial-stability-report-april-2020<\/a><\/p>\n

18) https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Too_big_to_fail#Moral_hazard<\/a><\/p>\n

19) https:\/\/blogs.imf.org\/2020\/06\/25\/financial-conditions-have-eased-but-insolvencies-loom-large\/ <\/a><\/p>\n

20) https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/GFSR\/Issues\/2020\/04\/14\/global-financial-stability-report-april-2020<\/a>, chapitre 5.<\/p>\n

21) Network for Greening the Financial System es un grupo de bancos centrales y autoridades de supervisi\u00f3n. Puede verse en Internet que el Bundesbank y el Banco de Francia la presentan de maneras muy diferentes. En cuanto al primero, el grupo expres\u00f3 su preocupaci\u00f3n por el hecho de que los riesgos financieros asociados al cambio clim\u00e1tico no se reflejaran plenamente en las valoraciones de los activos y pidi\u00f3 que esos riesgos se integraran en la vigilancia de la estabilidad financiera (Network for Greening the Financial System <\/a>). En cuanto al segundo, el objetivo del grupo es ayudar a fortalecer la respuesta mundial necesaria para alcanzar los objetivos del Acuerdo de Par\u00eds y potenciar el papel del sistema financiero en la gesti\u00f3n del riesgo y la movilizaci\u00f3n de capital para inversiones ecol\u00f3gicas y con bajas emisiones de carbono en el contexto m\u00e1s amplio del desarrollo ecol\u00f3gicamente sostenible. (https:\/\/www.banque-france.fr\/en\/financial-stability\/international-role\/network-greening-financial-system<\/a>).<\/p>\n

22) https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/WEO\/Issues\/2020\/06\/24\/WEOUpdateJune2020?utm_medium=email&utm_source=govdelivery<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Durante la evoluci\u00f3n de la pandemia en Europa, los medios de comunicaci\u00f3n le prestaron poca atenci\u00f3n al sistema financiero. S\u00f3lo a finales de febrero y principios de marzo una ca\u00edda muy fuerte de los mercados de valores mereci\u00f3 algunos titulares de los peri\u00f3dicos y programas de televisi\u00f3n. Efectivamente, entre el 20 de febrero y el 9 de marzo, los \u00edndices burs\u00e1tiles se desplomaron entre el 23% y el 30%, seg\u00fan los mercados financieros. Ahora sabemos que fue gracias a la intervenci\u00f3n de la Fed…<\/p>\n","protected":false},"author":102520410,"featured_media":12644,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"aside","meta":{"_coblocks_attr":"","_coblocks_dimensions":"","_coblocks_responsive_height":"","_coblocks_accordion_ie_support":"","advanced_seo_description":"","jetpack_seo_html_title":"","jetpack_seo_noindex":false,"jetpack_seo_schema_type":"","_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_wpcom_ai_launchpad_first_post":false,"_jetpack_hide_featured_image":false,"_jetpack_featured_image_duplicate_dismissed":0,"_jetpack_feature_clip_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[2372],"tags":[3186893,91212,64606,4466959],"class_list":["post-12642","post","type-post","status-publish","format-aside","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-bancos-centrales","tag-fed","tag-finanzas","tag-mercado-bursatil","post_format-post-format-aside","fallback-thumbnail"],"jetpack_likes_enabled":false,"jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/p7lt2C-3hU","amp_enabled":true,"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/i0.wp.com\/correspondenciadeprensa.com\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/chesnais1007.jpg?fit=640%2C360&ssl=1","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12642","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/102520410"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=12642"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12642\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":12659,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/12642\/revisions\/12659"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/12644"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=12642"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=12642"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=12642"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}