{"id":11977,"date":"2020-05-02T22:00:22","date_gmt":"2020-05-02T20:00:22","guid":{"rendered":"http:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=11977"},"modified":"2020-05-03T08:24:20","modified_gmt":"2020-05-03T06:24:20","slug":"economia-rebote-o-caida-michel-husson","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=11977","title":{"rendered":"Econom\u00eda – \u00bfRebote o ca\u00edda? [Michel Husson]"},"content":{"rendered":"

Michel Husson<\/strong><\/p>\n

A l’encontre<\/a>, 29-4-2020<\/strong><\/p>\n

Traducci\u00f3n de Ruben Navarro, Correspondencia de Prensa<\/a>, 2-5-2020
\n<\/strong><\/p>\n

\u201cTodo lo que era s\u00f3lido y estable se desvanece en el aire; todo lo que era sagrado es profanado y los hombres, al fin, se\u00a0ven forzados a considerar serenamente sus condiciones de existencia y sus relaciones rec\u00edprocas.\u201d [1]<\/em><\/p>\n

Esta crisis es la combinaci\u00f3n de una crisis sanitaria y de una crisis econ\u00f3mica a escala mundial. Por lo tanto, es probable que la interacci\u00f3n entre estas dos dimensiones de la crisis desencadene un ciclo espec\u00edfico que alterne frenadas y nuevos arranques y que ambos formen parte de una trayectoria recesiva. Esta es la hip\u00f3tesis examinada en esta contribuci\u00f3n.<\/p>\n

El dif\u00edcil ajuste de la salida del confinamiento<\/strong><\/p>\n

Las medidas de contenci\u00f3n afectan ahora a casi 2.700 millones de trabajadores, o sea alrededor del 81% de la fuerza de trabajo mundial [2]: estamos ante una crisis sin precedentes. El efecto de cerrar una gran parte de la actividad econ\u00f3mica se multiplica a trav\u00e9s de sus efectos indirectos, poniendo en marcha un c\u00edrculo vicioso. Sin embargo, el confinamiento no puede, por supuesto, ser total, ni tampoco puede prolongarse de manera indefinida, ya que de lo contrario se pondr\u00edan en peligro las condiciones mismas de subsistencia de la poblaci\u00f3n. Es una retroalimentaci\u00f3n (feedback) de gran envergadura que lleva a un necesario y dif\u00edcil arbitraje. [3]<\/p>\n

Frente a esta verdadera disyuntiva, podemos distinguir tres formas de reacci\u00f3n de los Estados, bas\u00e1ndonos en la clasificaci\u00f3n propuesta por J\u00e9r\u00f4me Baschet: \u00abminimalismo sanitario liberal-darwinista; reducci\u00f3n aplicada por Estados bien preparados y dotados de importantes medios materiales y t\u00e9cnicos; medidas de confinamiento generalizadas, aplicadas de manera m\u00e1s o menos autoritaria\u00bb. [4]<\/p>\n

La primera opci\u00f3n minimalista fue inicialmente la de Boris Johnson o de Donald Trump. En los Pa\u00edses Bajos tambi\u00e9n fue considerada y lo que es menos conocido, en M\u00e9xico, pa\u00eds por el que vamos a hacer un peque\u00f1o desv\u00edo esclarecedor: Su presidente, Andr\u00e9s Manuel L\u00f3pez Obrador (AMLO), mostr\u00f3 en su momento im\u00e1genes religiosas como el mejor baluarte contra el virus. [5] Eso fue el 18 de marzo. Pero la deriva de AMLO tambi\u00e9n es pol\u00edtica. Cuando fue alcalde de la capital, entre 2000 y 2005, obtuvo un fuerte apoyo popular gracias a sus programas sociales [6]. Pero ese mismo AMLO suprimi\u00f3, a partir del 1\u00ba de enero de este a\u00f1o, el programa de Seguro Popular, que hasta entonces hab\u00eda brindado protecci\u00f3n social a las personas sin cobertura sanitaria, sustituy\u00e9ndolo por un fantasmag\u00f3rico \u00abInstituto de salud para el bienestar\u00bb. Contraste n\u00edtido con la posici\u00f3n de la direcci\u00f3n zapatista que, dos d\u00edas antes de esta famosa conferencia presidencial, hab\u00eda declarado la alerta roja en los territorios rebeldes y hab\u00eda pedido \u00aba los pueblos del mundo que tomaran conciencia de la gravedad de la enfermedad y que adoptaran medidas sanitarias excepcionales, sin abandonar por ello las luchas en curso\u00bb. [7]<\/p>\n

La l\u00ednea \u00abliberal-darwinista\u00bb ha ido siendo abandonada poco a poco frente a la realidad y s\u00f3lo la siguen realmente Trump (en el fondo) y Jair Bolsonaro, que acaba de despedir, en total acuerdo con su propia l\u00f3gica, a su ministro de Salud, Luiz Henrique Mandetta. En ambos casos, la crisis crea un conflicto entre el gobierno federal y algunos estados. Por consiguiente, en la pr\u00e1ctica, la pol\u00edtica de contenci\u00f3n se lleva a cabo en la mayor\u00eda de los pa\u00edses.<\/p>\n

En principio, se trata obviamente de la manera m\u00e1s eficaz de reducir las posibilidades de transmisi\u00f3n, como se ilustra en este gr\u00e1fico de un epidemi\u00f3logo (muy) aficionado. A la izquierda, cada persona infectada contamina a otras tres, en funci\u00f3n de la evaluaci\u00f3n de la tasa de reproducci\u00f3n inicial (R0) del virus. A la derecha, el confinamiento bloquea la propagaci\u00f3n del virus.<\/p>\n

\"1\"
\u00abQuerida: Es incre\u00edble, mis amigos expertos en econom\u00eda que se transformaron en expertos del cambio clim\u00e1tico son ahora expertos en virolog\u00eda\u00bb<\/figcaption><\/figure>\n

Este mecanismo de disminuci\u00f3n depende obviamente de la duraci\u00f3n del confinamiento, como lo explic\u00f3 Angela Merkel en una intervenci\u00f3n muy clara. [8] Pero el confinamiento no puede mantenerse durante demasiado tiempo, por razones no s\u00f3lo econ\u00f3micas, sino tambi\u00e9n sociales, en todos los sentidos de la palabra. Sin embargo, al mismo tiempo, sigue habiendo muchas incertidumbres sobre el modo exacto de transmisi\u00f3n del virus, sobre la proporci\u00f3n de personas infectadas pero asintom\u00e1ticas, sobre la eficacia de las pruebas, sobre la posibilidad de reinfecci\u00f3n, etc. Un internauta hizo al respecto un cuadro bastante divertido:<\/p>\n

Las insolubles contradicciones del confinamiento\u00a0 [9]<\/strong><\/p>\n

    \n
  1. No puede salir de su casa, pero si tiene que hacerlo, puede.<\/li>\n
  2. Las m\u00e1scaras son in\u00fatiles, pero tal vez deber\u00eda usar una, puede salvarle la vida. Pueden ser in\u00fatiles, pero tambi\u00e9n podr\u00edan ser obligatorias.<\/li>\n
  3. Los comercios est\u00e1n cerrados, excepto los que est\u00e1n abiertos.<\/li>\n
  4. Este virus es mortal, pero no tanto, excepto que se podr\u00eda morir a causa de \u00e9l, o podr\u00eda haberlo tenido ya sin saberlo siquiera.<\/li>\n
  5. Los guantes no son necesarios, pero pueden ser \u00fatiles.<\/li>\n
  6. Hay que quedarse en casa, pero se puede salir para hacer ejercicios f\u00edsicos, sepa que es riesgoso, a menos que usted sea el \u00fanico que hace ejercicios en ese lugar.<\/li>\n
  7. El supermercado est\u00e1 bien surtido, pero faltan muchos productos, excepto por la ma\u00f1ana. A veces.<\/li>\n
  8. El virus no tiene ning\u00fan efecto en los ni\u00f1os, excepto en aquellos que est\u00e1n afectados.<\/li>\n
  9. Tendr\u00e1 muchos s\u00edntomas si se enferma, pero puede estar enfermo sin presentar s\u00edntomas, o tener s\u00edntomas sin estar enfermo.<\/li>\n
  10. Puede comer inmediatamente la comida que el repartidor de un restaurante le entrega en su casa, pero descontamine los alimentos afuera de su casa durante tres horas.<\/li>\n
  11. Por su seguridad mant\u00e9ngase a un metro de distancia de los dem\u00e1s, si son extra\u00f1os. Est\u00e1 prohibido ver a sus amigos incluso a una distancia segura.<\/li>\n
  12. El virus se mantiene activo en diferentes superficies durante dos horas, no, cuatro, no, seis, no, \u00bftal vez unos d\u00edas? Para que el virus se mantenga activo, necesita un ambiente h\u00famedo. Pero tambi\u00e9n un ambiente seco.<\/li>\n
  13. Estamos contando los muertos pero no sabemos cu\u00e1ntas personas est\u00e1n infectadas porque s\u00f3lo hacemos pruebas a los que estaban casi muertos para saber de qu\u00e9 se van a morir.<\/li>\n
  14. No tenemos un tratamiento, pero puede haber un tratamiento que funcione, a menos que no se tome la dosis correcta. No hay modo de saberlo.<\/li>\n
  15. Deber\u00edamos quedarnos en casa hasta que el virus desaparezca, pero eso s\u00f3lo retrasar\u00e1 la inmunidad colectiva, el efecto manada, lo que significa que tiene que salir de su casa. As\u00ed que salga con moderaci\u00f3n.<\/li>\n<\/ol>\n

    Vistas estas incertidumbres, se puede prever una sucesi\u00f3n de fases de re\/des\/confinamiento, como aparece ilustrado en el siguiente esquema del Imperial College. [10]\"2\"<\/p>\n

    Esta posibilidad provocar\u00eda una trayectoria de reactivaci\u00f3n y luego un enlentecimiento de la actividad econ\u00f3mica, lo que llevar\u00eda a una recuperaci\u00f3n titubeante de la econom\u00eda, en forma de una sucesi\u00f3n de W. Los economistas utilizan toda la imaginaci\u00f3n que les va quedando para distinguir los diferentes perfiles posibles: algunos hablan de la sigla de una famosa marca de calzado deportivo e incluso la letra Baa en el alfabeto \u00e1rabe (\u0628).\"3\"<\/p>\n

    Podemos suponer una flexibilizaci\u00f3n del confinamiento con, por ejemplo, la reanudaci\u00f3n gradual de las actividades (pero con al menos el 50% de las actividades no esenciales detenidas), con las escuelas cerradas y los ancianos aislados. Este es el escenario previsto en un meticuloso estudio del Inserm (Instituto Nacional de Investigaciones M\u00e9dicas, por sus siglas en franc\u00e9s) [11] que brinda informaci\u00f3n complementaria. La primera informaci\u00f3n es que el nivel actual de inmunidad ser\u00eda bajo -del 1 al 6% de las personas ya infectadas- [12] mientras que el umbral de por lo menos 60% es necesario para garantizar la inmunidad colectiva y la erradicaci\u00f3n del virus.<\/p>\n

    Por otra parte, ese modelo s\u00f3lo puede funcionar si va acompa\u00f1ado de una campa\u00f1a masiva de tests con m\u00e1scaras disponibles para todo el mundo. Sin embargo, los recursos materiales y log\u00edsticos no est\u00e1n disponibles de inmediato, al menos en Francia. En resumen, podemos, en el mejor de los casos, ahorrar tiempo y \u00abaplanar\u00bb las curvas, pero es imposible evitar una reca\u00edda; a lo sumo, podr\u00eda\u00a0 posponerse y disminuir su impacto. Como dice Vittoria Colizza, una de las personas a cargo del estudio: \u00abel confinamiento durar\u00e1 mucho tiempo porque no podemos vivir normalmente con esta epidemia.\u00bb [13]<\/p>\n

    El an\u00e1lisis comparativo de las pol\u00edticas aplicadas en diversos pa\u00edses no permite eliminar la incertidumbre. Algunos logros no pueden transponerse tan f\u00e1cilmente: incluso si admitimos la veracidad de las estad\u00edsticas oficiales, China utiliz\u00f3 medidas ultra autoritarias o incluso totalitarias. Es probable que el \u00e9xito de Alemania se base (como en Corea del Sur), al menos en parte, en una pol\u00edtica de tests sistem\u00e1ticos, imposible de aplicar en otros pa\u00edses. Suecia es citada como ejemplo de un pa\u00eds que puso en pr\u00e1ctica un confinamiento muy moderado, pero resulta menos claro si se la compara con pa\u00edses vecinos como Dinamarca, Noruega o Finlandia. [14]<\/p>\n

    Seg\u00fan Annie Th\u00e9baud-Mony, especialista en enfermedades profesionales, la escasez de an\u00e1lisis no basta para explicarlo: \u00abnuestros gobernantes alegan una raz\u00f3n t\u00e9cnica, cuando en realidad hicieron una elecci\u00f3n estrat\u00e9gica: la de no hacer an\u00e1lisis\u00bb. [15] Habr\u00eda que introducir algunos matices en la f\u00f3rmula: el gobierno franc\u00e9s mostr\u00f3 por cierto una profunda desorganizaci\u00f3n, como en el caso de las m\u00e1scaras, pero tambi\u00e9n minti\u00f3 descaradamente. [16] Pero esta debacle tiene que ver tambi\u00e9n con la elecci\u00f3n del m\u00e9todo, es decir, el rechazo -o la incapacidad- de asumir las responsabilidades, mediante el inventario de las capacidades de producci\u00f3n, la requisici\u00f3n, en resumen, la planificaci\u00f3n.<\/p>\n

    En este contexto de incertidumbre, la posibilidad de un nuevo – tambi\u00e9n es motivo de preocupaci\u00f3n para los bancos, como el Morgan Stanley, que prev\u00e9 una segunda ola a principios de 2021. [17] Es lo que aparece en el gr\u00e1fico siguiente, que se muestra aqu\u00ed s\u00f3lo como un ejemplo de la complejidad y del riesgo que presentan los modelos aplicados.\"4\"<\/p>\n

    Idas y vueltas del virus a escala mundial<\/strong><\/p>\n

    El modo en que la producci\u00f3n mundial est\u00e1 organizada, bajo la forma de cadenas de valor, est\u00e1 siendo brutalmente impactado por la crisis de varias maneras. Dentro de un territorio o pa\u00eds, la ca\u00edda de la demanda lleva inevitablemente a la quiebra a corto y mediano plazo de aquellos productores que no tienen suficiente respaldo financiero. Este fen\u00f3meno, que se extiende a las empresas de transporte, puede incluso provocar la p\u00e9rdida de alimentos ya producidos al no poder ser entregados a los compradores.<\/p>\n

    En los Estados Unidos, el fen\u00f3meno ya es una realidad. Por un lado, algunos agricultores se ven obligados a destruir sus cosechas y por otro lado, hay habitantes pobres de las ciudades que hacen cola en los bancos de alimentos para conseguir qu\u00e9 comer. La imagen siguiente, que pone frente a frente dos art\u00edculos del New York Times, simboliza lo absurdo de tal situaci\u00f3n. [18]\"5\"<\/p>\n

    O tambi\u00e9n, una variante francesa reveladora: para algunas cosechas falta mano de obra porque anteriormente, estaba compuesta por trabajadores temporeros extranjeros que ya no pueden ingresar al pa\u00eds para garantizar esta producci\u00f3n. [19] Lo mismo ocurre en el Reino Unido, que intenta \u00abreimportar\u00bb trabajadores extranjeros expulsados por el Brexit.<\/p>\n

    El comercio internacional ya se ha reducido considerablemente, pero es probable que se reduzca a\u00fan m\u00e1s debido a las perturbaciones en las cadenas de suministro. En cuanto a los alimentos b\u00e1sicos, la OCDE (Organizaci\u00f3n para la Cooperaci\u00f3n y el Desarrollo Econ\u00f3micos) teme que \u00abalgunas cadenas de suministro de alimentos puedan verse seriamente perturbadas, en particular por la falta de trabajadores para la siembra o la cosecha de cultivos esenciales, debido a las exigencias log\u00edsticas y a las medidas sanitarias.\u00bb [20]<\/p>\n

    Estas perturbaciones ya son una realidad, como lo demuestra un informe del Banco Mundial sobre el \u00c1frica subsahariana. [21] La propagaci\u00f3n del virus comenz\u00f3 m\u00e1s tarde y sigue siendo relativamente limitada (5425 casos en 45 de los 48 pa\u00edses). Pero sus efectos econ\u00f3micos ya son efectivos y el Banco Mundial pinta un panorama muy sombr\u00edo, con un crecimiento negativo para 2020 de entre -2,1 y -5,1%. M\u00e1s all\u00e1 de las cifras estimadas, el informe detalla los principales canales de transmisi\u00f3n de la crisis.<\/p>\n

    El primer canal es la interrupci\u00f3n del comercio y de las cadenas de valor. \u00c9ste afecta tanto a los exportadores de productos b\u00e1sicos de la regi\u00f3n, con la ca\u00edda de los precios internacionales de las materias primas, como a pa\u00edses que est\u00e1n muy integrados en las cadenas de valor, como por ejemplo Etiop\u00eda o Kenia. El segundo choque se debe a la retirada brutal de capitales y en general, a la reducci\u00f3n de todos los flujos de financiamiento externo (inversiones directas, ayudas, remesas de dinero, ingresos por turismo). En suma, esos pa\u00edses se van a ver enfrentados a graves crisis de la balanza de pagos, con aumento de los d\u00e9ficits comerciales y ca\u00edda de los tipos de cambio. Luego est\u00e1n las consecuencias sobre la salud, que tendr\u00e1n un efecto multiplicador, dada la dificultad de organizar un confinamiento. [22]<\/p>\n

    Para completar este cuadro que ya es de por s\u00ed sombr\u00edo, hay que a\u00f1adir la fuerte dependencia de varios pa\u00edses africanos de las importaciones agr\u00edcolas. Efectivamente, se puede observar que algunos pa\u00edses productores est\u00e1n adoptando medidas de autoprotecci\u00f3n que consisten en restringir sus exportaciones de productos agr\u00edcolas. Esto podr\u00eda desencadenar una crisis alimentaria en pa\u00edses como Argelia, Egipto, Marruecos o N\u00edger, muy dependientes de los suministros externos. [23]<\/p>\n

    Por razones similares, muchos pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina est\u00e1n expuestos a los mismos peligros. Como apunta Pierre Salama, \u00abse producir\u00e1n bajas considerables en sus ingresos fiscales debido a la disminuci\u00f3n de las exportaciones de materias primas combinada con la ca\u00edda de los precios mundiales de las mismas\u00bb. Esto podr\u00eda conducir a una crisis fiscal, lo que reducir\u00eda a\u00fan m\u00e1s su capacidad presupuestaria para responder a la crisis econ\u00f3mica y social\u00bb. [24]<\/p>\n

    Como podemos ver, todos los pa\u00edses en v\u00edas de desarrollo se ven afectados: encuentran las mismas dificultades y tienen que pedir prestado al mismo tiempo. Las salidas de capitales ya han comenzado, en proporciones sin precedentes, ya que los mercados financieros prefieren reducir los riesgos y financiar a los Estados Unidos, la China o los pa\u00edses europeos. Es por eso que la pandemia es una \u00abbomba de tiempo de los defaults soberanos.\u00bb [25] No es de extra\u00f1ar, por lo tanto, que muchos pa\u00edses ya hayan solicitado ayuda financiera de emergencia al FMI, que se las otorg\u00f3 a pesar de la oposici\u00f3n de Trump. Pero esta ayuda es suministrada con cuentagotas, y la suspensi\u00f3n de la deuda acordada a algunos pa\u00edses es provisoria.<\/p>\n

    Podr\u00edamos decir que la pandemia presenta, al igual que la econom\u00eda mundial, un \u00abdesarrollo desigual y combinado\u00bb y en los hechos es el revelador del mismo. Los intercambios internacionales van a estar sujetos a los mismos zigzags que las circunstancias nacionales, porque es imposible adaptar las cadenas de valor mundiales en tiempo real. Si un pa\u00eds de la \u00abperiferia\u00bb ya no puede abastecer a un pa\u00eds del \u00abcentro\u00bb porque a su vez est\u00e1 afectado por la pandemia, esa interrupci\u00f3n repentina de la producci\u00f3n en el primer pa\u00eds repercutir\u00e1 en la actividad econ\u00f3mica del segundo.<\/p>\n

    El efecto rebote<\/strong><\/p>\n

    Las observaciones anteriores no son compartidas por quienes hablan de una recuperaci\u00f3n en forma de \u00abV\u00bb, la que permitir\u00eda, ya en 2021, cerrar la brecha de 2020. La versi\u00f3n m\u00e1s radical de esta tesis es sin duda la del Office for Budget Responsability, el equivalente brit\u00e1nico de la Cour des Comptes (Tribunal de Cuentas) en Francia. El organismo brit\u00e1nico pronostica una ca\u00edda del -12,8% del PIB en 2020, seguida de una recuperaci\u00f3n del +17,9% en 2021, lo que se puede ver en el gr\u00e1fico siguiente. [26]\"6\"<\/p>\n

    En el mismo registro c\u00f3mico, podemos citar la entrevista \u00abtrumpoide\u00bb de Larry Summers, ex Secretario de Estado de Clinton, ex asesor de Obama, etc. Su intuici\u00f3n, \u00absin duda optimista\u00bb, dice, es que \u00abla recuperaci\u00f3n puede ser m\u00e1s r\u00e1pida de lo esperado, porque es similar a lo que sucede despu\u00e9s de la depresi\u00f3n total que golpea la econom\u00eda de Cape Cod cada invierno (Cape Cod es el lugar tur\u00edstico \u2013caro- preferido de las \u00e9lites de Boston y Nueva York) o la recuperaci\u00f3n del PIB estadounidense cada d\u00eda lunes\u00bb. Despu\u00e9s de su \u00abhumorada\u00bb, Summers a\u00f1ade: \u00abYo creo que si podemos controlar la situaci\u00f3n sanitaria, la vuelta a la normalidad ser\u00e1 m\u00e1s r\u00e1pida que despu\u00e9s de las crisis financieras o de las recesiones habituales\u00bb, y a\u00f1ade con un dejo de prudencia: \u00abpero no estoy seguro\u00bb. [27]<\/p>\n

    No todas las previsiones cuantificadas alcanzan ese grado de rid\u00edculo, si bien es cierto que hace falta mucho valor para practicar ese tipo de ejercicios. En todo caso, podemos ver que la mayor\u00eda de estas proyecciones se esfuerzan en presentar trayectorias optimistas. Es dif\u00edcil saber si esto se debe a un m\u00e9todo que subestima el alcance de la crisis actual, o si es para tranquilizar (\u00bfa los inversores?) minimizando la mplitud del impacto. En cualquier caso, los gr\u00e1ficos que siguen se acercan m\u00e1s a una ilusi\u00f3n que a la realidad, wishful thinking, como se dice en ingl\u00e9s. A la izquierda vemos el pron\u00f3stico de Xerfi para Francia, a la derecha aparece el pron\u00f3stico del FMI, m\u00e1s bien en forma de \u00abswoosh.\u00bb [28] Seg\u00fan el FMI, los pa\u00edses emergentes y en desarrollo deber\u00edan, salir r\u00e1pidamente de la depresi\u00f3n con un crecimiento del 10% para finales de 2021, algo que resulta totalmente incomprensible.\"7\"<\/p>\n

    Para completar el muestrario, podemos citar un art\u00edculo muy esclarecedor, [29] en el que el autor establece un paralelismo (de gusto dudoso) con el juego del topo (whack a mole), en el que hay que deshacerse, golpe\u00e1ndolos con un martillo, del mayor n\u00famero posible de topos que sacan constantemente la cabeza por los agujeros.\"8\"<\/p>\n

    La f\u00e1bula del ahorro forzado<\/strong><\/p>\n

    Uno de los efectos del confinamiento es que el gasto de los consumidores cae m\u00e1s que los ingresos. En el caso de Francia, la tasa de ahorro, que oscilaba en torno al 15%, deber\u00eda subir al 35% en el segundo trimestre de 2020. [30] Este \u00abahorro forzado\u00bb representar\u00eda unos 55.000 millones de euros por ocho semanas de encierro. [31] Si la tasa de ahorro volviera a su nivel anterior a la crisis, el consumo que no fue posible durante el confinamiento recuperar\u00eda el atraso ocasionando una r\u00e1pida recuperaci\u00f3n \u00aben forma de V\u00bb. El siguiente gr\u00e1fico, que fue tomado del mencionado estudio de Xerfi, ilustra con claridad este escenario ultra optimista cuya probabilidad es cercana a cero (nos gustar\u00eda ver la \u00abecuaci\u00f3n\u00bb que produce ese resultado).\"9\"<\/p>\n

    Hay que saber que este optimismo fue inmediatamente matizado por el propio autor del estudio: \u00aben teor\u00eda\u00bb, explica, se podr\u00eda contar con \u00abel famoso ahorro para fin de mes, bajo el colch\u00f3n\u00bb pero \u00abpese a eso, no veremos un final feliz. No habr\u00e1 un ma\u00f1ana feliz, ni tampoco un impacto atenuado.\u00bb [32]<\/p>\n

    El problema de estas tres hip\u00f3tesis es que suponen impl\u00edcitamente el fin completo del confinamiento y un reinicio inmediato de la producci\u00f3n. En esto subestiman el circuito pandemia\/econom\u00eda y el de demanda\/oferta. Adem\u00e1s, se enfrentan a una dificultad cl\u00e1sica en cuanto a la tasa de ahorro. Incluso antes de la crisis, \u00e9sta era una de las variables determinantes en todo ejercicio de previsi\u00f3n econ\u00f3mica, y probablemente una de las m\u00e1s dif\u00edciles de modelizar. La raz\u00f3n es que no existe una tasa de ahorro que pueda ser determinada por el comportamiento de un \u00abagente representativo\u00bb, es decir, un consumidor medio. Desde Keynes, se sabe que son los ricos los que m\u00e1s ahorran. El gr\u00e1fico siguiente lo ilustra perfectamente: el 20% de los hogares con ingresos m\u00e1s bajos (quintil Q1) tienen incluso una tasa de ahorro negativa (se endeudan), el 20% siguiente tiene una tasa de ahorro nula, y la mayor parte del ahorro proviene de los ingresos m\u00e1s altos. [33] Algunos estudios puntuales muestran que el comportamiento de ahorro depende de la estructura de ingresos: en general, los asalariados ahorran menos. [34]\"10\"<\/p>\n

    Contar con la liberaci\u00f3n de esos \u00abahorros forzados\u00bb para impulsar la econom\u00eda es, por tanto, un indicio de una forma de distanciaci\u00f3n social, que equivale a ignorar la suerte de los m\u00e1s desfavorecidos, los que est\u00e1n pasando apuros porque perdieron el trabajo y los ingresos, los que hacen cola para conseguir algo para comer. Bas\u00e1ndose en la encuesta sobre la vivienda del INSEE (Instituto Nacional de Estad\u00edsticas y Estudios Econ\u00f3micos, por sus siglas en franc\u00e9s) y en una encuesta del Ifop (Instituto Franc\u00e9s de Opini\u00f3n P\u00fablica), [35] Pierre Concialdi muestra que la disminuci\u00f3n de la actividad ha tenido \u00abun impacto en los ingresos de m\u00e1s de un tercio de la poblaci\u00f3n activa\u00bb, sumi\u00e9ndola en graves dificultades financieras. Aunque hayan sido adoptadas algunas medidas con respecto al seguro de paro parcial, esos dispositivos \u00abest\u00e1n lejos de compensar la totalidad de la p\u00e9rdida de ingresos. En promedio, para los trabajadores afectados, se puede estimar que la p\u00e9rdida es de 400 euros por mes, o sea 800 euros al cabo de dos meses de confinamiento\u00bb. Concialdi estima que \u00abalrededor de 2,5 a 2,8 millones de hogares (6 a 7 millones de personas) se ven muy afectados por la recesi\u00f3n\u00bb y recomienda \u00abuna intervenci\u00f3n m\u00e1s en\u00e9rgica de los poderes p\u00fablicos a nivel nacional, ya sea mediante una moratoria de los alquileres y\/o la creaci\u00f3n de un fondo de solidaridad.\u00bb [36]<\/p>\n

    Es cierto que diversas medidas evitaron una ca\u00edda brutal de los salarios, pero son sobre todo los ricos los que podr\u00e1n impulsar el consumo y el empleo de los dem\u00e1s. Pero como van a soportar p\u00e9rdidas en su patrimonio, va a ser poco probable, en esas condiciones, que vuelvan a consumir en exceso en lo inmediato.<\/p>\n

    Los estudios mencionados (OFCE y Xerfi) proporcionan una calibraci\u00f3n minuciosa, pero se\u00f1alan otra dificultad. El OFCE (Observatorio Franc\u00e9s de las Coyunturas Econ\u00f3micas) indica que \u00ablas ocho semanas de confinamiento llevar\u00edan a una reducci\u00f3n de la tasa de margen de las empresas de 2,9 puntos de valor agregado a lo largo del a\u00f1o, lo que equivale a una p\u00e9rdida de 35.000 millones de euros\u00bb. Uno de los efectos inmediatos de la crisis es, en efecto, la reducci\u00f3n de la rentabilidad de las empresas, de su tasa de margen (para las que no hayan dado quiebra). La recuperaci\u00f3n en forma de \u00abV\u00bb no s\u00f3lo implica un repunte del consumo, sino tambi\u00e9n, a mediano plazo, de la inversi\u00f3n. Excepto que \u00abno se puede obligar a beber a un burro que no tiene sed\u00bb. La inversi\u00f3n estar\u00e1 limitada de forma duradera por el endeudamiento de las empresas y por la falta de visibilidad en la demanda. Despu\u00e9s de la crisis de 2008, las empresas se hab\u00edan visto enfrentadas a la misma necesidad de reducir su deuda y lo hicieron frenando la inversi\u00f3n, los salarios o el empleo. Estas evoluciones \u00abcorren el riesgo de reproducirse despu\u00e9s de la crisis del coronavirus\u00bb como advierte Patrick Artus. [37]<\/p>\n

    Rebote, \u00bfqu\u00e9 rebote?<\/strong><\/p>\n

    Podr\u00edamos imaginar un efecto de rebote, en principio favorable a la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica: aliviados por haber salido al fin de la crisis, los consumidores decidir\u00edan compensar los pesares vividos gastando sus \u00abahorros forzados\u00bb y consumiendo m\u00e1s para ponerse al d\u00eda, por as\u00ed decirlo. La confianza volver\u00eda y la actividad econ\u00f3mica podr\u00eda empezar de nuevo, en\u00e9rgicamente. Ya expusimos las razones por las que tal hip\u00f3tesis, que supone impl\u00edcitamente un desconfinamiento total e inmediato, no tiene en cuenta las ruinas sobre las que tendr\u00eda lugar esta recuperaci\u00f3n.<\/p>\n

    Este escenario pasa por alto otro factor: el miedo a la enfermedad. Es lo que destaca el an\u00e1lisis del epidemi\u00f3logo Johsua Epstein que propone el concepto de \u00abcontagio acoplado\u00bb, que combina la enfermedad en s\u00ed y el miedo a la enfermedad. [38] Seg\u00fan este modelo, el temor a la enfermedad lleva en un primer momento a tomar medidas que limiten la propagaci\u00f3n de la epidemia. Cuando las cosas parecen mejorar, el miedo se desvanece y las medidas de protecci\u00f3n son flexibilizadas gradualmente o se abandonan. Es entonces \u00abcuando aparecen los estragos del retroceso del miedo. Aunque sean pocos los casos infectados que siguen circulando, la reanudaci\u00f3n de las actividades tiene el efecto de echar combustible sobre las brasas de la infecci\u00f3n (bajo la forma de personas expuestas), lo que provoca una segunda ola de casos\u00bb.<\/p>\n

    Hay que prever un tipo de rebote completamente diferente, el de un restablecimiento de las pol\u00edticas de reequilibrio presupuestario. Vamos a abrir, con suma prudencia, un breve par\u00e9ntesis para evaluar las medidas tomadas o anunciadas hoy. Puede decirse, al menos en lo que respecta a Europa, que los gobiernos han aceptado, o al menos se han resignado, a hacer un esfuerzo presupuestario importante. El alcance de esto puede medirse comparando la tasa de desempleo, que se est\u00e1 multiplicando en los Estados Unidos mientras que se mantiene relativamente contenida en Europa. Las medidas adoptadas son evidentemente insuficientes, con una orientaci\u00f3n que no es la adecuada y no est\u00e1n suficientemente coordinadas. Pero, a pesar de estas limitaciones, implican en todo caso un aumento significativo de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n

    Las evaluaciones del FMI [39] representadas en el cuadro dan una idea del orden de magnitud: para el conjunto de la zona euro, la deuda p\u00fablica pasar\u00eda del 84,1% al 97,4% del PIB, es decir, un aumento de 13 puntos. Pero este impacto ser\u00eda a\u00fan m\u00e1s fuerte – y dram\u00e1tico – para Grecia, seguida por los pa\u00edses \u00abdel sur\u00bb, Italia, Espa\u00f1a, Portugal y… Francia. Para otros pa\u00edses, como Alemania y los Pa\u00edses Bajos, el impacto ser\u00eda m\u00e1s leve.\"11\"<\/p>\n

    Nuestra hip\u00f3tesis es que los gobiernos aprovechar\u00e1n la m\u00e1s m\u00ednima tregua para justificar las medidas de \u00absaneamiento\u00bb con formas que pueden diferir de un pa\u00eds a otro. La experiencia de la crisis anterior respalda esta hip\u00f3tesis: las pol\u00edticas de austeridad llevadas a cabo a partir de 2010 y 2011 ocasionaron un retorno de la recesi\u00f3n. Es probable que los gobiernos hayan aprendido y que traten de no hacer los ajustes demasiado pronto. Pero el debate se centrar\u00e1 m\u00e1s bien sobre el momento adecuado y no en la necesidad o no de tales ajustes. La oposici\u00f3n entre pa\u00edses \u00abfrugales\u00bb y \u00abdispendiosos\u00bb ser\u00e1 seguramente exagerada, a pesar de las intervenciones del BCE (Banco Central Europeo), y a pesar de las diversas propuestas que ya est\u00e1n floreciendo (y que tendr\u00e1n que ser estudiadas). El vaiv\u00e9n de las pol\u00edticas presupuestarias no sincronizadas, combinado con los flujos y reflujos de la epidemia, puede contribuir a una recuperaci\u00f3n vacilante y en forma de dientes de sierra.<\/p>\n

    Por otra parte, no se puede decir que no hayamos sido advertidos, como lo muestra esta peque\u00f1a antolog\u00eda [40]: \u00abHabr\u00e1 que esforzarse para reducir la deuda\u00bb (el ministro franc\u00e9s de Econom\u00eda); \u00abtrabajar m\u00e1s que antes\u00bb (su secretario de Estado); \u00abel tratamiento de las deudas heredadas de la crisis supondr\u00e1 necesariamente un esfuerzo presupuestario riguroso con un gasto p\u00fablico que tendr\u00e1 que ser por fin m\u00e1s selectivo\u00bb (el gobernador del Banco de Francia); \u00abtarde o temprano habr\u00e1 que plantearse la cuesti\u00f3n de la jornada laboral, de los d\u00edas feriados y de las licencias pagadas para acompa\u00f1ar la recuperaci\u00f3n y facilitar, trabajando un poco m\u00e1s, la creaci\u00f3n de un crecimiento suplementario\u00bb (El presidente de la patronal francesa, MEDEF, Movimiento de Empresas de Francia).<\/p>\n

    Pero sin duda alguna, Philippe Aghion encontr\u00f3 la clave esencial. (P. Anghion, economista reconocido. Apoy\u00f3 al socialista -PS- Hollande en 2012 y a Macron en 2017). En una entrevista radial, repiti\u00f3 varias veces la idea de que, cuando se trata de la deuda p\u00fablica, \u00ablo importante es la confianza que se inspira en los mercados.\u00bb [41] Puso el dedo en un aspecto fundamental: m\u00e1s all\u00e1 de los debates t\u00e9cnicos, la realidad es que las deudas p\u00fablicas que deber\u00edan financiar las necesidades sociales (y medioambientales) deben someterse a la evaluaci\u00f3n de los mercados financieros, es decir que, al fin de cuentas, deben ajustarse a los intereses privados de los que los famosos mercados no son m\u00e1s que los portavoces.<\/p>\n

    Nuestros dirigentes nos est\u00e1n preparando el siguiente paso. Y con ellos el coro de las exhortaciones de editorialistas como Eric Le Boucher, quien afirma que \u00abla preservaci\u00f3n de la vida es un principio sagrado, pero la vuelta al trabajo y la defensa de las libertades individuales tambi\u00e9n representan un valor humano.\u00bb [42] Para otro, presidente de un instituto ultraliberal, \u00abla vida es un riesgo y \u00e9ste es su precio. [43] El premio se lo lleva el periodista de Lib\u00e9ration, Jean Quatremer, con su tweet del 9 de abril, en el que dijo: \u00abSi lo pensamos un instante, es una locura: sumir al mundo en la recesi\u00f3n m\u00e1s grave desde la Segunda Guerra Mundial por una pandemia que ha matado a menos de 100.000 personas (y ni hablemos de la avanzada edad de las v\u00edctimas) en un mundo de 7.000 millones de personas\u00bb. Dos minutos despu\u00e9s, reiter\u00f3 su indignaci\u00f3n: \u00abMe pregunto cu\u00e1ndo volveremos a la raz\u00f3n… \u00bfCuando la recesi\u00f3n haya llegado a -20%?\u00bb [44]<\/p>\n

    Los buitres tambi\u00e9n acechan. En los Estados Unidos, el Wall Street Journal [45] constata que \u00abun n\u00famero creciente de inversores se est\u00e1n preparando para lo que creen que es una oportunidad \u00fanica de comprar bienes inmuebles en dificultades a bajo precio\u00bb. Empresas de inversi\u00f3n como Blackstone Group Inc, Brookfield Asset Management y Starwood Capital Group tienen miles de millones de d\u00f3lares (y) est\u00e1n buscando hoteles y comercios bajo hipotecas y otros activos que hayan sufrido tensiones en las \u00faltimas semanas. La crisis podr\u00eda ser entonces un regalo del cielo, una \u00abbonanza\u00bb, como explica David Schechtman del Meridian Capital Group. Antes que nada, expresa su profunda compasi\u00f3n: \u00abNuestros pensamientos y oraciones van a todos nuestros conciudadanos americanos y sabemos que nadie trata de aprovecharse de la desgracia ajena\u00bb, y luego \u00abdeja de lado la emoci\u00f3n\u00bb para expresar sus propias ideas: \u00abPero le dir\u00e9 que muchos inversores inmobiliarios han estado esperando esto desde hace una d\u00e9cada\u00bb. Este ejemplo, entre otros, muestra que la salida de la crisis ser\u00e1 un desaf\u00edo pol\u00edtico y social.<\/p>\n

    El capitalismo ha sido sacudido<\/strong><\/p>\n

    El capitalismo ha recibido un golpe serio, y no le ser\u00e1 f\u00e1cil recuperarse. Este r\u00e1pido panorama revela al menos cinco mecanismos que van a representar un freno para una eventual recuperaci\u00f3n:<\/p>\n

      \n
    1. Las empresas, por estar endeudadas y debido a las oportunidades de mercado inciertas, se mostrar\u00e1n reacias a invertir y tratar\u00e1n de reducir los puestos de trabajo y los salarios;<\/li>\n
    2. Los hogares, empobrecidos o preocupados, reducir\u00e1n el consumo, privilegiando el ahorro preventivo o posponiendo la compra de bienes duraderos;<\/li>\n
    3. Los gobiernos acabar\u00e1n tratando de \u00absanear\u00bb las finanzas p\u00fablicas;<\/li>\n
    4. Las cadenas de valor est\u00e1n desorganizadas y el comercio internacional va a resultar frenado;<\/li>\n
    5. Los pa\u00edses emergentes, afectados por las salidas de capitales y la ca\u00edda de los precios de las materias primas, van a contribuir a la contracci\u00f3n de la econom\u00eda mundial.<\/li>\n<\/ol>\n

      Como vemos, la crisis est\u00e1 exacerbando las tendencias o tensiones que exist\u00edan antes de que estallara. Pero ahora, se combina con la crisis sanitaria, que tiene el efecto de introducir un clima general de incertidumbre y un perfil incierto en la recuperaci\u00f3n.<\/p>\n

      El siguiente gr\u00e1fico ilustra el pron\u00f3stico que se puede hacer al d\u00eda de hoy: obviamente, es una conjetura m\u00e1s que una predicci\u00f3n imposible. La curva verde corresponde a la tendencia anterior a la crisis. La curva azul es una representaci\u00f3n estilizada de la posible trayectoria de la actividad econ\u00f3mica. Durante un primer per\u00edodo, observamos fluctuaciones (podr\u00edamos hablar de oscilaciones) causadas por la alternancia de confinamiento y desconfinamiento. Estas fluctuaciones contribuyen a generar (en combinaci\u00f3n con las contradicciones econ\u00f3micas) una tendencia recesiva. La magnitud de estas oscilaciones se reduce gradualmente permitiendo a la econom\u00eda que pueda volver aproximadamente a la tendencia anterior a la crisis, pero a un nivel inferior.\"12\"<\/p>\n

      Notas<\/strong><\/p>\n

      [1] Karl Marx, Friedrich Engels, Le manifeste du parti communiste<\/a><\/em> (Manifiesto del Partido Comunista), 1848. Traduction de Laura Lafargue revue par Friedrich Engels.<\/p>\n

      [2] ILO, \u00abCOVID-19 and the world of work. Updated estimates and analysis<\/a>\u00ab, 7 April 2020.<\/p>\n

      [3] V\u00e9ase Michel Husson, \u201cSobre la vacuidad de la ciencia econ\u00f3mica oficial: la diferencia entre la actividad econ\u00f3mica y los riesgos para la salud.<\/a>\u201d, Correspondencia de Prensa, 25-4-2020.<\/p>\n

      [4] J\u00e9r\u00f4me Baschet, \u00abQu\u2019est-ce qu\u2019il nous arrive<\/a>\u00ab, LundiMatin, 13 avril 2020.<\/p>\n

      [5] \u00abAMLO usa im\u00e1genes religiosas como \u2018escudo protector\u2019 contra el Covid-19″<\/a>, Diario de M\u00e9xico, 18 de marzo de 2020. Ver fragmento (alucinante de la conferencia de prensa): aqu\u00ed.<\/p>\n

      [6] En particular, hab\u00eda instaurado una pensi\u00f3n para los adultos de m\u00e1s de 70 a\u00f1os (Pensi\u00f3n Universal Alimenticia para Adultos Mayores), las madres solteras y los minusv\u00e1lidos ; y hab\u00eda abierto los derechos a la atenci\u00f3n m\u00e9dica gratuita a 750 000 familias pobres sin protecci\u00f3n social.<\/p>\n

      [7] EZLN, \u00abPOR CORONAVIRUS EL EZLN CIERRA CARACOLES Y LLAMA A NO ABANDONAR LAS LUCHAS ACTUALES<\/a>\u00ab, 16 de marzo de 2020.<\/p>\n

      [8] Angela Merkel, \u00abConf\u00e9rence de presse du 15 avril 2020<\/a>\u00ab, extraits transmis par @BenjAlvarez1 (subt\u00edtulos en ingl\u00e9s).<\/p>\n

      [9] Rapport\u00e9 par Jane Maher, une oncologiste, sur twitter<\/a>.<\/p>\n

      [10] Imperial College, \u00abImpact of non-pharmaceutical interventions (NPIs) to reduce COVID-19 mortality and healthcare demand<\/a>\u00ab, March 16, 2020.<\/p>\n

      [11] Laura Di Domenico et al., \u00abExpected impact of lockdown in \u00cele-de-France and possible exit strategies<\/a>\u00ab, Inserm, 12 avril 2020.<\/p>\n

      [12] Cette proportion serait \u00ab tr\u00e8s vraisemblablement inf\u00e9rieure \u00e0 15%, y compris dans les zones les plus touch\u00e9es par la premi\u00e8re vague de l\u2019\u00e9pid\u00e9mie \u00bb estime le Conseil scientifique COVID-19 dans son avis du 2 avril 2020 : \u00abEtat des lieux du confinement et crit\u00e8res de sortie<\/a>\u00ab.<\/p>\n

      [13] cCt\u00e9e par Paul Benkimoun, \u00abUne lev\u00e9e du confinement sans mesures strictes de tests et d\u2019isolement serait inefficace<\/a>\u00ab, Le Monde, 12 avril 2020.<\/p>\n

      [14] Hans Bergstrom, \u00abThe Grim Truth About the Swedish Model<\/a>\u00ab,\u00a0 Project Syndicate, 17 avril 2020.<\/p>\n

      [15] Annie Th\u00e9baud-Mony, \u00abLe gouvernement affaiblit notre capacit\u00e9 collective \u00e0 lutter contre le virus<\/a>\u00ab, Bastamag, 10 avril 2020.<\/p>\n

      [16] Yann Philippin, Antton Rouget, Marine Turchi, \u00abMasques: les preuves d\u2019un mensonge d\u2019Etat<\/a>\u00ab, Mediapart, 2 avril 2020; Isma\u00ebl Halissat et Pauline Moullot, \u00abMasques\u00a0: un fiasco et des mensonges<\/a>\u00ab, Lib\u00e9ration, 28 avril 2020.<\/p>\n

      [17] Morgan Stanley, \u00abCOVID-19: A Prescription To Get The US Back To Work<\/a>\u00ab, April 3, 2020.<\/p>\n

      [18] Merci \u00e0 Gilles Raveaud<\/a> d\u2019avoir signal\u00e9 ce montage r\u00e9alis\u00e9 par Matt Huber<\/a>.<\/p>\n

      [19] C\u2019est le cas des fraises et des asperges rendues c\u00e9l\u00e8bres par l\u2019in\u00e9narrable porte-parole de notre gouvernement qui \u00e9voquait au passage les enseignants confin\u00e9s \u00abqui ne travaillent pas\u00bb. Voir: Sibeth Ndiaye, \u00abFraises et asperges<\/a>\u00ab, BFMTV, 25 mars 2020.<\/p>\n

      [20] OCDE, \u00abCovid-19 and International Trade: Issues and Actions<\/a>\u00ab, April 2020.<\/p>\n

      [21] The World Bank, \u00abAssessing the Economic Impact of Covid-19 and Policy Responses in Sub-Saharan Africa<\/a>\u00ab, April 2020.<\/p>\n

      [22] Sarah Diffalah, \u00abComment g\u00e9rer l\u2019impossible confinement en Afrique<\/a>\u00ab, L\u2019Obs, 13 avril 2020.<\/p>\n

      [23] Antoine Bou\u00ebt, \u00abCoronavirus et s\u00e9curit\u00e9 alimentaire en Afrique<\/a>\u00ab, Telos, 9 avril 2020.<\/p>\n

      [24] Pierre Salama, \u00abEn Am\u00e9rique latine, la pand\u00e9mie s\u2019ajoute \u00e0 d\u2019autres crises<\/a>\u00ab, Lib\u00e9ration, 8 avril 2020.<\/p>\n

      [25] Pierre-Olivier Gourinchas, Chang-Tai Hsieh, \u00abCOVID-19 : Une bombe \u00e0 retardement de d\u00e9fauts souverains<\/a>\u00ab, Project Syndicate, 9 avril 2020.<\/p>\n

      [26] Office for Budget Responsibility, \u00abOBR coronavirus reference scenario<\/a>\u00ab, April 14, 2020.<\/p>\n

      [27] Larry Summers, \u00abRecovery Could Be Faster Than Anticipated<\/a>\u00bb , Vanity Fair, April 2, 2020.<\/p>\n

      [28] Olivier Passet, \u00ab\u00bbCovid-19 : la contagion sectorielle de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle L\u2019ampleur du choc, les limites du rebond<\/a>, Xerfi, 20 avril 2020 ; FMI, \u00abThe Great Lockdown<\/a>\u00ab, World Economic Outlook, April 2020.<\/p>\n

      [29] Ed Yong, \u00abHow the Pandemic Will End<\/a>\u00ab, The Atlantic, March 25, 2020.<\/p>\n

      [30] Olivier Passet, \u00abCovid-19 : la contagion sectorielle de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle L\u2019ampleur du choc, les limites du rebond<\/a>\u00ab, Xerfi, 20 avril 2020.<\/p>\n

      [31] OFCE, \u00ab\u00c9valuation de l\u2019impact \u00e9conomique de la pand\u00e9mie<\/a>\u00ab, 20 avril 2020.<\/p>\n

      [32] Olivier Passet, \u00abLe rattrapage apr\u00e8s-crise : les illusions perdues<\/a>\u00bb Xerfi, 24 avril 2020.<\/p>\n

      [33] Mikael Beatriz, Thomas Laboureau, Sylvain Billot, \u00abQuel lien entre pouvoir d\u2019achat et consommation des m\u00e9nages?<\/a>\u00ab, Note de conjoncture, Insee, juin 2019.<\/p>\n

      [34] Jean-Fran\u00e7ois Ouvrard et Camille Thubin, \u00abLa composition du revenu aide \u00e0 comprendre l\u2019\u00e9volution du taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages en France<\/a>\u00bb Bulletin de la Banque de France, f\u00e9vrier 2020.<\/p>\n

      [35] Ifop\/Fondation Jean Jaur\u00e8s, \u00abLes actifs et le t\u00e9l\u00e9travail \u00e0 l\u2019heure du confinement\u00a0<\/a>\u00ab, mars 2020.<\/p>\n

      [36] Pierre Concialdi, \u00abConfinement, r\u00e9cession et baisse des revenus<\/a>\u00ab, Ires, avril 2020.<\/p>\n

      [37] Patrick Artus, \u00abComment les entreprises se d\u00e9sendettent-elles<\/a>\u00ab, 21 avril 2020.<\/p>\n

      [38] Joshua M. Epstein, Jon Parker, Derek Cummings, Ross A. Hammond, \u00abCoupled Contagion Dynamics of Fear and Disease: Mathematical and Computational Explorations<\/a>\u00ab, PLoS ONE, Volume 3, Issue 12, 1st December 2008.<\/p>\n

      [39] FMI, \u00abPolicies to Support People During the COVID-19 Pandemic<\/a>\u00ab, Fiscal Monitor, April 2020.<\/p>\n

      [40] Dans l\u2019ordre d\u2019apparition : Bruno Le Maire,\u00bbIl faudra faire des efforts pour r\u00e9duire la dette<\/a>\u00ab, Reuters, 10 avril 2020 ; Agn\u00e8s Pannier-Runacher, \u00abTravailler plus que nous ne l\u2019avons fait avant<\/a>\u00ab, AFP, 11 avril 2020 ; Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau, \u00abIl n\u2019y a pas de miracle : nous devrons porter plus longtemps des dettes publiques plus \u00e9lev\u00e9es<\/a>\u00ab, Le Monde, 8 avril 2020 ; Geoffroy Roux de B\u00e9zieux, \u00abLa reprise, c\u2019est maintenant<\/a>\u00bb Le Figaro, 10 avril 2020.<\/p>\n

      [41] Philippe Aghion, \u00abPenser l\u2019\u00e9conomie de demain<\/a>\u00ab, France Culture, 24 avril 2020.<\/p>\n

      [42] \u00c9ric Le Boucher, \u00abIl faut sortir la France du confinement<\/a>\u00ab, Les Echos, 10 avril 2020.<\/p>\n

      [43] Jean-Philippe Delsol, \u00abConfinement : jusqu\u2019o\u00f9 peut-on aller<\/a>\u00ab, Les Echos, 10 avril 2020.<\/p>\n

      [44] Jean Quatremer, \u00abUne s\u00e9lection de tweets<\/a>\u00bb tweet, avril 2020.<\/p>\n

      [45] Konrad Putzier and Peter Grant, \u00abReal-Estate Investors Eye Potential Bonanza in Distressed Sales<\/a>\u00ab, The Wall Street Journal, April 7, 2020.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

      Esta crisis es la combinaci\u00f3n de una crisis sanitaria y de una crisis econ\u00f3mica a escala mundial. Por lo tanto, es probable que la interacci\u00f3n entre estas dos dimensiones de la crisis desencadene un ciclo espec\u00edfico que alterne frenadas y nuevos arranques y que ambos formen parte de una trayectoria recesiva. Esta es la hip\u00f3tesis examinada en esta contribuci\u00f3n…<\/p>\n","protected":false},"author":102520410,"featured_media":11994,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"aside","meta":{"_coblocks_attr":"","_coblocks_dimensions":"","_coblocks_responsive_height":"","_coblocks_accordion_ie_support":"","_crdt_document":"","advanced_seo_description":"","jetpack_seo_html_title":"","jetpack_seo_noindex":false,"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_post_was_ever_published":false},"categories":[85629,2372,2127],"tags":[983949],"class_list":{"0":"post-11977","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-aside","5":"has-post-thumbnail","6":"hentry","7":"category-capitalismo","8":"category-economia","9":"category-salud","10":"tag-materias-primas","11":"post_format-post-format-aside","13":"fallback-thumbnail"},"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/i0.wp.com\/correspondenciadeprensa.com\/wp-content\/uploads\/2020\/05\/mhusson0205i.jpg?fit=800%2C308&ssl=1","jetpack_likes_enabled":false,"jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/p7lt2C-37b","amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11977","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/102520410"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=11977"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11977\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11996,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11977\/revisions\/11996"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/11994"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=11977"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=11977"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=11977"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}