{"id":11521,"date":"2020-04-02T18:39:43","date_gmt":"2020-04-02T16:39:43","guid":{"rendered":"http:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=11521"},"modified":"2020-04-02T18:39:45","modified_gmt":"2020-04-02T16:39:45","slug":"economia-el-neoliberalismo-contaminado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/correspondenciadeprensa.com\/?p=11521","title":{"rendered":"Econom\u00eda – El neoliberalismo contaminado. [Michel Husson]"},"content":{"rendered":"

A l’encontre<\/a>, 31-3-2020 <\/strong><\/p>\n

Traducci\u00f3n de\u00a0Viento Sur<\/a><\/strong><\/p>\n

Correspondencia de Prensa<\/a>, 2-4-2020<\/strong><\/p>\n

La novedad de la situaci\u00f3n actual reside en la mec\u00e1nica infernal que se ha desencadenado. En 2008 fue la esfera financiera la que encendi\u00f3 la mecha, que despu\u00e9s de transmiti\u00f3 a la esfera productiva. Hoy es todo lo contrario: la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 en parte estancada y este brutal frenazo vuelve, como un bumer\u00e1n, a golpear a las finanzas. Y esta implosi\u00f3n de las finanzas profundizar\u00e1 la recesi\u00f3n.<\/p>\n

El hundimiento de la pir\u00e1mide financiera<\/strong><\/p>\n

Sin embargo, existe un v\u00ednculo con la crisis anterior. De hecho, todas las pol\u00edticas implementadas desde 2008 tienen como objetivo volver al business as usual y, en particular, a preservar de todas las formas posibles el valor de los t\u00edtulos financieros, como derechos de giro sobre el valor creado. Si, por el contrario, hubi\u00e9ramos confinado a las finanzas a las \u00fanicas funciones \u00fatiles que pueden cumplir, el mecanismo infernal podr\u00eda haberse encuadrado mejor.<\/p>\n

M\u00e1s fundamentalmente, el agotamiento de las ganancias de productividad condenaba al capitalismo a un funcionamiento patol\u00f3gico consistente en capturar un m\u00e1ximo de valor, compensando con el aumento de las desigualdades el agotamiento de esa fuente esencial de su dinamismo. Dicho de otra forma, el coronavirus no contamina un quinto de un organismo sano sino un organismo ya alcanzado de enfermedades cr\u00f3nicas. La epidemia funciona como un revelador: las modalidades de salida de la crisis precedente no han remediado verdaderamente las fragilidades estructurales de la econom\u00eda mundial.<\/p>\n

Desde la crisis de 2008, se ha hecho todo o casi para que nada cambie. Se ha desarrollado la pr\u00e1ctica de las recompras de acciones, han explosionado los repartos de dividendos, la titulizaci\u00f3n ha recomenzado su marcha, el endeudamiento privado ha aumentado considerablemente\u2026 No faltan estudios sobre estos diversos temas: el Banco Internacional de Pagos, por ejemplo, ha multiplicado las advertencias.<\/p>\n

El estallido de la burbuja era pues previsible, incluso sin el coronavirus. Dan testigo de ello las advertencias del \u00faltimo Global Financial Stability Report del FMI (octubre de 2019). Este informe estaba centrado sobre los riesgos engendrados por los bajos tipos de inter\u00e9s, y dos de sus principales autores, Tobias Adrian y Fabio Natalucci, resumieron los principales mensajes en un blog. Insisten en el sobreendeudamiento de las empresas: \u201cLa deuda de las empresas cuyos beneficios no pueden cubrir las cargas de los intereses podr\u00edan aumentar a (\u2026) cerca del 40 % del total de la deuda de las empresas en los pa\u00edses estudiados, entre los cuales Estados Unidos, China y los pa\u00edses europeos\u201d.<\/p>\n

La masacre del aparato productivo <\/strong><\/p>\n

La constataci\u00f3n de los economistas del FMI puede ser completada con un estudio muy documentado sobre los Estados Unidos. Los autores observan que son las peque\u00f1as y medianas empresas las que est\u00e1n endeudadas m\u00e1s fuertemente, de forma que estar\u00e1n m\u00e1s duramente afectadas por la crisis del coronavirus. Se plantea aqu\u00ed un tema debatido muy ampliamente, el de la distancia creciente entre las empresas superestrellas, que captan el valor creado y las empresas zombis que sobreviven gracias a los bajos tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n

Pero los autores de este estudio se\u00f1alan que las empresas de la mitad baja han aumentado su capacidad de producci\u00f3n a lo largo de los \u00faltimos decenios, mientras que el 10% de lo alto de la escala han permanecido a remolque. Temen la \u201ccat\u00e1strofe inminente\u201d que amenaza si se deja a las peque\u00f1as empresas sucumbir, ya que representan, a pesar de su fragilidad, una de las \u201cprincipales fuentes de creaci\u00f3n de empleo y de innovaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n

La pol\u00edtica monetaria acomodaticia no ha estimulado a la econom\u00eda real: al contrario, ha permitido al capital financiero retomar su trayectoria exuberante<\/p>\n

El otro efecto de los bajos tipos de inter\u00e9s que se\u00f1ala el FMI es una asunci\u00f3n excesiva de riesgo: \u201cel muy bajo tipo de inter\u00e9s ha empujado a los inversores institucionales como las compa\u00f1\u00edas de seguros, los fondos de pensiones y los gestores de activos a buscar t\u00edtulos m\u00e1s arriesgados y menos l\u00edquidos para alcanzar sus objetivos de rentabilidad. Por ejemplo, los fondos de pensiones han aumentado su exposici\u00f3n a otras clases de activos tales como el capital-inversi\u00f3n y el inmobiliario\u201d.<\/p>\n

La pol\u00edtica monetaria acomodaticia no ha estimulado a la econom\u00eda real: al contrario, ha permitido al capital financiero retomar su trayectoria exuberante. Pero ha conducido tambi\u00e9n a una situaci\u00f3n in\u00e9dita de bajos tipos de inter\u00e9s, incluso negativos, y al agotamiento de las municiones de los bancos centrales. Incluso antes de la pandemia, el pron\u00f3stico de los expertos del FMI era ya inquietante: \u201clas semejanzas existentes en las carteras de los fondos de inversi\u00f3n podr\u00edan amplificar un movimiento de liquidaci\u00f3n de activos en los mercados; las colocaciones il\u00edquidas de los fondos de pensiones podr\u00edan restringir su papel tradicional de estabilizador de los mercados\u201d. Eso es justamente lo que est\u00e1 sucediendo y existe el riesgo de que la deflagraci\u00f3n sea a\u00fan m\u00e1s brutal con el virus.<\/p>\n

La zona euro, \u00bfdistribuida al estilo puzzle?<\/strong><\/p>\n

Se ha abandonado al menos provisionalmente el dogma del 3%, pero Europa sigue mal preparada. Es una idea excelente la relajaci\u00f3n de la constricci\u00f3n presupuestaria, pero eso no responde a todos los problemas. Uno de ellos es la distancia (spread) entre los tipos de inter\u00e9s sobre las deudas p\u00fablicas. En un primer momento, Christine Lagarde cometi\u00f3 una gran metedura de pata, al declarar que \u201cel BCE no est\u00e1 para estrechar la spread\u201d, aunque despu\u00e9s sac\u00f3 el bazooka que calm\u00f3 un poco las inquietudes de los mercados financieros.<\/p>\n

Pero llegar\u00e1 un momento en el que ser\u00e1 necesario considerar el paso a la velocidad superior, a saber, a la mutualizaci\u00f3n (eurobonos o coronabonos) o incluso a la monetizaci\u00f3n. Es la conclusi\u00f3n a la que llega Patrick Artus: \u201cSi todos los pa\u00edses de la zona euro est\u00e1n afectados (por el aumento de los tipos de inter\u00e9s a largo plazo en respuesta a los d\u00e9ficits p\u00fablicos fuertemente incrementados), la mutualizaci\u00f3n de los d\u00e9ficits p\u00fablicos suplementarios aligera el peso para los pa\u00edses perif\u00e9ricos (en los que el alza de los tipos de inter\u00e9s es m\u00e1s fuerte) pero no resuelve el problema global de exceso de los d\u00e9ficits p\u00fablicos. La \u00fanica soluci\u00f3n es pues la monetizaci\u00f3n de los d\u00e9ficits p\u00fablicos suplementarios por el BCE, es decir una apertura importante del Quantitative Easing sobre las deudas p\u00fablicas\u201d. Sin embargo, hay un gran riesgo de que, como en la precedente crisis, Europa solo reaccione con retraso sobre el acontecimiento, o a contratiempo, debido a los desacuerdos internos y de la propensi\u00f3n a gestionar la crisis a nivel estatal.<\/p>\n

Los emergentes, \u00bfen el ojo del cicl\u00f3n?<\/strong><\/p>\n

Es probable que el virus se extienda a los pa\u00edses emergentes o en desarrollo, hasta ahora relativamente no afectados. No solo est\u00e1n mal equipados desde un punto de vista sanitario sino que est\u00e1n ya duramente golpeados por las repercusiones de la crisis. En gran parte dependientes de las ventas en parada de materias primas, est\u00e1n viendo disminuir sus recursos. Este es el caso especialmente de los pa\u00edses productores de petr\u00f3leo.<\/p>\n

Y tambi\u00e9n ah\u00ed se encuentra la herencia de la salida de la crisis precedente. La deuda exterior de los pa\u00edses emergentes representa de media \u201cel 160% de las exportaciones, contra el 100% en 2008. En caso de endurecimiento considerable de las condiciones financieras y de alza de los costes de los prestamos tendr\u00e1n m\u00e1s dificultad para asegurar el servicio de su deuda\u201d, advert\u00eda el FMI en su informe ya citado de octubre de 2019.<\/p>\n

Ello se agrega la fuga de capitales, que ha tomado proporciones considerables: 83 mil millones de d\u00f3lares desde el inicio de las crisis. Este sudden stop tendr\u00e1 graves consecuencias, subrayadas por un grupo internacional de economistas. Los pa\u00edses emergentes y en desarrollo, escriben, \u201cse encuentran ahora confrontados a un freno s\u00fabito mientras que se endurecen las condiciones mundiales de liquidez y los inversores huyen del riesgo, arrastrando a depreciaciones monetarias dram\u00e1ticas. Ello obliga a un ajuste macroecon\u00f3mico severo, precisamente en el momento en que todos los instrumentos disponibles deber\u00edan estar disponibles para enfrentarse a la crisis: se ha endurecido la pol\u00edtica monetaria para tratar de conservar el acceso al d\u00f3lar, mientras que se limita la pol\u00edtica presupuestaria por el temor de perder el acceso a los mercados mundiales. Es poco probable que las reservas de cambio proporcionen un tiempo suficiente en todos los pa\u00edses\u00bb.<\/p>\n

Las instituciones internacionales prev\u00e9n medidas de apoyo, pero David Malpass, el presidente del Banco Mundial (propulsado a ese puesto por Donald Trump) insiste en la condicionalidad en t\u00e9rminos que recuerdan a los de la Troika europea respecto a Grecia: \u201cLos pa\u00edses deber\u00e1n poner en pr\u00e1ctica las reformas estructurales susceptibles de acortar el tiempo necesario para la recuperaci\u00f3n y crear la confianza en su solidez. En lo que concierne a los pa\u00edses en el que las reglamentaciones excesivas, las subvenciones, los reg\u00edmenes de concesiones de licencias, la protecci\u00f3n o la judicializaci\u00f3n de los intercambios, constituyen otros tantos obst\u00e1culos, trabajaremos con ellos para dinamizar los mercados y seleccionar los proyectos que permitan asegurar un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido durante el per\u00edodo de recuperaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n

The Economist ha tenido al contrario raz\u00f3n al lanzar esta advertencia: \u201cSi se deja al Covid-19 causar estragos en los pa\u00edses emergentes, se extender\u00e1 de nuevo a los pa\u00edses ricos\u201d. Incluido en su dimensi\u00f3n econ\u00f3mica, si la producci\u00f3n de materias primas y de bienes intermedios conoce un sudden stop sim\u00e9trico del de los flujos de capitales.<\/p>\n

\u00bfPoner todo a cero? <\/strong><\/p>\n

Ser\u00e1 dif\u00edcil para el sistema econ\u00f3mico que vuelva a su funcionamiento anterior a la crisis. Las cadenas mundiales de valor est\u00e1n desorganizadas, las empresas habr\u00e1n hecho quiebra, est\u00e1 cuestionada la forma de gesti\u00f3n de los gastos p\u00fablicos, especialmente en materia de salud. Se puede ver en ello la posibilidad de una reorientaci\u00f3n fundamental del sistema. Pero no tendr\u00e1 nada de espontanea: con la suspensi\u00f3n de cap\u00edtulos enteros del C\u00f3digo de Trabajo, se aprecia claramente que algunos preparan ya el golpe para despu\u00e9s.<\/p>\n

Despu\u00e9s vendr\u00e1n los discursos sobre el necesario saneamiento financiero, cuya puesta en pr\u00e1ctica tendr\u00e1 el riesgo de engendrar una r\u00e9plica recesiva, como en 2010. Y sobre todo la vuelta a la ortodoxia tendr\u00e1 por efecto atrasar todo proyecto de Green New Deal: \u00bfc\u00f3mo en efecto imaginar que despu\u00e9s de haber derramado miles de millones de euros, las instituciones financieras querr\u00e1n dedicar las considerables sumas necesarias para la lucha contra el cambio clim\u00e1tico?<\/p>\n

En una nota en la que se pregunta \u201c\u00bfQu\u00e9 capitalismo querr\u00edamos?\u201d, Patrick Artus dibuja un retrato bastante fiel del capitalismo \u201cinaceptable\u201d (que es el nuestro): \u201cdeforma la distribuci\u00f3n de ingresos en detrimento de los asalariados, no respeta los compromisos clim\u00e1ticos, no asocia a los asalariados a las decisiones estrat\u00e9gicas de las empresas, deslocaliza masivamente a los pa\u00edses de bajos salarios, consigue una reducci\u00f3n continuada de la presi\u00f3n fiscal de las empresas, lo que obliga a reducir la generosidad de la protecci\u00f3n social\u201d. El economista de Natixis considera despu\u00e9s dos v\u00edas posibles para pasar a un capitalismo aceptable: sea la instauraci\u00f3n de un \u201ccapitalismo estatal hiper-regulado\u201d, sea una \u201cevoluci\u00f3n espont\u00e1nea del capitalismo que acepta una rentabilidad m\u00e1s d\u00e9bil del capital para el accionista\u201d. Sin embargo, solo hay una cosa de la que convencerse: no hay que contar con una evoluci\u00f3n espont\u00e1nea del capitalismo.<\/p>\n

–<\/strong> Michel Husson<\/b>, economista, miembro del Consejo Cient\u00edfico de Attac, Francia. Art\u00edculo publicado el 30-3-2020 en Alternatives \u00c9conomiques<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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